美股波動劇烈，加密貨幣遭遇錯殺

過去一周，美股經歷了自2019年以來波動最大的一周。盡管整體收盤基本持平，但期間出現了過山車式的行情。周一恐慌性拋售後，周二出現報復性反彈。周三再度下挫，周四則因失業數據觸發抄底情緒而漲。周五延續反彈但幅度有限。

股市與加密市場表現高度聯動。主流觀點認爲美國衰退和日元套利交易解除是核心議題，但這可能是兩個"僞命題"。實際上真正的恐慌非常短暫，並未出現危機時常見的全面拋售現象。

美股自歷史高點最大回調幅度約8%，目前仍比年初高12%。考慮到債券漲，分散投資者受股指下跌影響有限。過去幾十年，每年平均發生3次5%以上調整和1次10%調整。若無經濟或企業盈利衰退，股市調整往往是暫時的。

標普500指數91%的公司已發布第二季度財報，55%的公司收入超預期。雖低於近期均值，但仍高於50%。各行業表現存在顯著差異,醫療保健、工業和信息技術表現較好,能源和房地產相對較差。

加密貨幣市場經歷了自FTX危機以來最急劇的回調,比特幣一度下跌超15%後有所回升。此次調整主要由傳統市場外部衝擊引發,非加密內部事件。技術面嚴重超賣,程度接近去年8月16日。

比特幣現貨ETF8月資金流出創歷史新高。相比之下,期貨市場避險情緒有限,期貨曲線正價差顯示投資者仍保持樂觀。比特幣最低觸及49,000美元附近,接近摩根大通估算的生產成本。若長期低於此價位,可能對礦工構成壓力。

機構投資者保持樂觀的因素包括:摩根士丹利允許顧問推薦比特幣ETF、Mt. Gox和Genesis破產案清算壓力可能已過、FTX破產支付或刺激需求、美國大選雙方可能支持有利法規等。

當前投資者股票配置比例(46.5%)仍顯著高於2015年後均值。若要回到均值水平,股價需進一步下跌8%。現金配置處於極低水平,可能增加市場脆弱性。債券配置近期顯著增加。

零售投資者反應相對溫和,未出現大規模撤資。散戶情緒調查仍偏積極。日經期貨多頭頭寸顯著減少,日元投機性淨空頭基本歸零。

日元套利交易總規模估計約4萬億美元,包括外國投資者購買日股、借日元投資海外,以及日本國內投資者海外配置。目前這些頭寸並未大規模解除。

中國主題基金自5月底以來持續流入。本週股票資金連續第16周淨流入,債券資金流入放緩。主觀和系統性投資者配置均降至略低於均值水平。

VIX指數單日波動創歷史新高,反映衍生品市場恐慌情緒被放大。高盛客戶上周大幅買入個股,尤其是科技、必需消費品等板塊,可能預示投資者關注從整體風險轉向個股機會。

未來關鍵事件包括CPI數據、零售銷售數據、傑克遜霍爾會議以及英偉達財報等。市場將密切關注這些事件對經濟前景和政策走向的指引。