香港推出以太坊ETF質押服務,對加密市場的影響

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年華期間，香港證監會發布了關於虛擬資產交易平台提供質押服務的通函。監管機構認識到質押在增強區塊鏈網路安全性和讓投資者獲得收益方面的潛在好處。

通函發布後,華夏基金和博時基金迅速響應。4月11日,博時基金宣布其以太坊ETF獲批可從4月25日起質押最多30%的以太坊持倉。4月18日,華夏基金也宣布將爲其以太坊ETF推出質押服務,成爲香港第二家提供此類服務的基金。

質押是PoS公鏈的重要特徵。投資者可將持有的PoS公鏈治理代幣質押到節點或流動性質押平台,獲得收益分配。這不僅帶來被動增值,還可獲得主動收入。

相比之下,雖然香港也推出了比特幣ETF,但PoW公鏈沒有質押機制,比特幣ETF投資者無法通過質押獲得額外收益。

香港證監會比美國SEC更早批準以太坊ETF質押服務,這對香港成爲亞洲Web3中心是一個裏程碑。這體現了香港監管機構對鏈上收益分配機制的深入研究,以及政府對加密行業的積極態度。對傳統投資者而言,ETF質押服務帶來的實際收益更值得關注。下文將分析ETH質押收益及其對香港Web3產業的影響。

1. ETH質押收益分析

1.1 ETH質押機制與鏈上質押收益

以太坊的質押機制是:節點需質押32個ETH才能成爲驗證者,可獲得區塊獎勵、MEV和小費收入。普通持幣者可通過質押服務間接獲得節點收益分成。

質押收益率 = (區塊獎勵 + MEV + Tips) / 質押ETH總價值

根據數據,2022年11月ETH質押APY超過5%,爲近期高點。而2024年12月牛市期間APY僅3.3%左右。2025年5月,ETH質押APY爲3.07%,作爲理財產品收益率並不算高。

影響質押收益率的主要因素是MEV和Tips收入。以2023年5月爲例,當時PEPE等熱門項目交易量激增,導致節點MEV和Tips收入大幅漲,使APY一度超過10%。但這種情況並不常見。

未來華夏和博時ETF的質押收益將與OSL和HashKey節點運營密切相關。

1.2 ETH質押收益率vs SOL質押收益率

相比ETH,SOL的質押收益率更具競爭力。2025年5月,SOL鏈上質押APY高達8.70%,比ETH高5個百分點。這使得SOL的鏈上質押率達67.97%,遠高於ETH的28.56%。

ETH質押收益率下降的一個重要原因是EIP-1559提案。該提案使基礎Gas費被銷毀,節點收入大幅減少。而Solana採用中間路線,基礎費50%銷毀,50%獎勵節點,使SOL質押收益更高。

總體而言,ETH ETF質押雖收益不高,但爲傳統投資者提供了約3%的額外分紅,是Web2向Web3過渡的裏程碑式進步。

2. 香港ETH ETF質押是長尾利好政策

相比美國,香港在ETH ETF審批和落地上更快一步。但美國市場的流動性優勢明顯,貝萊德iShares ETH Trust ETF 2024年底規模達35.84億美元,是香港三只ETH ETF總規模的約15倍。

理論上,香港ETH ETF通過質押獲得額外收益,對投資者更有吸引力。但實際上質押服務推出後,香港ETH ETF申購並未明顯增長,美國ETH ETF也未出現大規模贖回。

這一現象可從三個角度解釋:

1. 香港市場流動性不足
2. 美國投資者開立香港帳戶難度大
3. 傳統投資者對"質押"概念認知有限

香港批準ETH ETF質押是長尾利好政策,短期內難以顯著提升規模。隨着市場教育深入和基礎設施完善,其長期效應有望逐步顯現。

3.香港以太坊生態前景與RWA發展

香港優先批準ETH ETF而非SOL ETF,主要考慮了以太坊在加密貨幣市值和RWA資產規模上的優勢。截至2025年5月,以太坊網路RWA資產超70億美元,穩定幣資產超1200億美元,均爲公鏈第一。

香港高度重視RWA發展。2024年8月,香港金管局推出Ensemble沙盒項目,促進代幣化應用。2025年初已完成多個實體資產RWA項目,華夏基金還推出了首只零售代幣化基金。

ETH質押服務的推出,或展現了香港參與以太坊網路治理、發展RWA生態的更大戰略。主要節點在以太坊生態發展上有較大話語權,香港通過質押服務可提升在以太坊社區的影響力,進而推動合規RWA生態建設。

4. 結語

香港在以太坊生態的政策突破和RWA布局,爲未來發展奠定了基礎。通過批準ETH ETF質押,香港強化了亞洲Web3創新中心地位,並在RWA領域展現戰略前瞻性。以太坊網路成爲連結傳統金融與加密世界的核心橋梁。

隨着更多實體資產代幣化項目落地,香港正以政策紅利和技術兼容性吸引RWA項目。未來,隨着在以太坊治理中話語權提升,香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易及合規化的關鍵節點,推動實體經濟與區塊鏈技術的創新融合。