frxETH TVL下降背後：LSD積分戰爭與潛在復蘇

近期，作爲收益率最高的ETH流動性質押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在過去3個月內TVL卻減少了約10萬枚ETH。本文將探討ETH質押市場的競爭態勢，以及Frax Finance面臨的深層挑戰。

frxETH簡介

frxETH是Frax Finance推出的以太坊穩定幣，通過直接質押ETH生成。它採用了雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這一特性使其成爲當前收益率最高的ETH LSD產品之一。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率顯著高於同類產品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

TVL下降原因分析

盡管收益率優異，frxETH的TVL仍出現大幅下跌，主要原因在於再質押熱潮的影響。某再質押平台向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量TVL。數據顯示，2月5日該平台開放存款的時間點，恰好也是frxETH TVL達到頂峯的時刻。

frxETH與sfrxETH的套利平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種收益路徑：

1. 將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池，獲取LP收益。
2. 將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得額外質押收益。

理論上，這兩種選擇會因收益率差異形成動態套利平衡，使兩者收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而sfrxETH的收益率爲3.42%，兩者佔比也基本接近。

LSD積分戰爭背後

積分激勵是LSD競爭中常見的策略，用於吸引投資者參與項目。但這種策略並非長久之計，所有積分模式最終都是不可持續的。再質押技術本身是一種有效的敘事，可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance的應對策略

爲應對挑戰，Frax Finance設計了Flox機制，作爲其新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。Flox將檢查用戶資產和鏈上交互活動，讓持有frxETH的用戶能在Fraxtal上賺取FXTL。

Fraxtal作爲模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM等效性
• 模塊化Rollup設計
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

frxETH v2的新功能

frxETH v2將引入以下新功能：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

此外，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

隨着這些新功能的推出，frxETH有望在以太坊流動性質押領域重新崛起。然而，其能否成爲市場中的異軍突起，仍需進一步觀察。