RWA國債代幣市場新選擇：TProtocol V2解析

當前市場上的RWA國債代幣產品存在一些問題。MakerDAO雖然利息高，但投資範圍較廣；Ondo雖然專注於國債，但存在KYC門檻高、流動性不足等問題。市場仍然缺乏一個資產純淨且面向普通用戶的國債代幣產品。TProtocol V2正是爲解決這些痛點而設計的。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以Matrixdock pool爲例，它允許RWA賽道排名前三的Matrixdock使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶則獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的LTV高達100.5%，理論上可實現99.5%的極限利用率，即將99.5%的國債收益率傳遞給rUSDP持有者。爲應對可能的大額退出，TProtocol採用了與借款方OTC的模式，給予Matrixdock一定時間出售國債償還借款。小額提款則可通過常規提款或在DEX出售USDP完成。

與Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT等僅面向合格投資者開放的產品不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

TProtocol專注於專款專用的產品。以STBT爲例，其投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與Chainlink合作提供儲備證明。盡管如此，用戶仍需對底層國債資產托管機構保持一定信任。爲此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的Pool以隔離風險。

在其他設計方面，TProtocol採用了類似GMX的治理代幣TPS/esTPS模式，存儲時間越長，分紅越高。此外，還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於sfrxETH/frxETH的架構。iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP則用於在DEX等平台提供流動性。

這種設計使TProtocol能通過Bribe其他協議的方式提升資本效率，並增加iUSDP的收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA賽道競爭激烈，MakerDAO佔據主導地位。但作爲超額抵押穩定幣，MakerDAO用於購買國債的資產比例有限。如果存DAI領取利息的用戶過多，其利息可能降至國債利率以下。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑sfrxETH/frxETH的設計，爲其收益創造了超越基礎國債收益的可能性。