USDT又又又脫鉤？當人們說USDT脫鉤時到底在說什麼？

在美國監管機構對加密貨幣的嚴厲監管下，加密社區在這兩周也許已經風聲鶴唳過於FUD了。

最新一次FUD是USDT，紐約總檢察長近日將Tether財務文件提供給了CoinDesk，包括客戶和銀行對賬單的詳細信息。消息傳開，USDT市場價和美元輕微脫鉤。

USDT又脫鉤了？

6月15日，Curve3pool數據顯示，3pool池子裡的穩定幣比例失衡，其中USDT佔比在6月15日08:00一度飆升至76%，USDT輕微脫鉤至0.997。除了Curve3pool以外，Uniswapv3USDC/USDT流動性池子也出現了類似情況。

Curve 3pool是一個由DAI、USDC和UDST三種穩定幣組成的流動性資金池。理想情況下，三種穩定幣都佔33.3%的份額。當某一個穩定幣佔比超過33.3%，這意味著有投資者在用此穩定幣Swap另外兩種穩定幣。

在6月15日的USDT案例中，是投資者在售出USDT，換取USDC或者DAI。 Curve3pool的USDT的流入流出情況也說明瞭如此，24小時內Curve3pool流入約2億美元的USDT。

加密社區之所以關注Curve3pool中穩定幣的偏離情況，或許是因為Curve3pool是規模最大的穩定幣資金池，其總鎖倉價值有4.1億美元，其反應的價格在DeFi中具有指標意義。

但從另一方面看，Curve3pool中USDT的價格脫鉤或許並沒有想像中那麼重要。有三個原因：一、Curve3pool總鎖倉價值雖然有4.1億美元，但相比高峰期的60億美元，下降幅度已經超過93%。二、相對USDT860億美元的總發行量，2億美元的賣出量或許不足以影響USDT整體市場價格。三、只要Tether保持1：1贖回美元，USDT在Curve3pool的“脫鉤"，自然會有市場套利者來平衡其價格。

當人們說USDT脫鉤時到底在說什麼？

根據Tether白皮書，USDT運行機制非常簡介。 Tether拿到客戶1美元法幣就對應鑄造1枚USDT，Tether收到客戶1枚USDT贖回請求就將1美元價值的法幣返還給客戶。

**Tether說其穩定幣USDT由美元1：1支持，說的是在鑄造USDT和贖回美元兩個關鍵節點，Tether保證1：1地鑄造和贖回。 ****Tether並不保證USDT在流通過程中始終等於1美元。 **

因此，**USDT有兩個價格，市場價和鑄造/贖回價。 **Tether公司從來沒有保證USDT市場價和1美元掛鉤，它只保證按照1：1比例鑄造USDT或者贖回美元，另加0.1%的存款/取款手續費（雙向收費）。

也就是說，**USDT市場價完全和Tether無關。 **Tether或者其相關利益者甚至希望USDT市場價低於1美元，這樣他們可以低價回收USDT。當然為了長遠利益和穩定運營，Tether或許不會這麼幹。

**因為Tether的這份生意實在是一份非常好的生意。 Tether拿著用戶存進來的美元法幣，把這些美元投向美國國債、隔夜回購、定期回購、貨幣市場基金等這些幾乎無風險的、流動性極高的收益產品，****Tether儲備完全是一隻"下金蛋的雞”，是真正的"躺賺"。 **

事實也是如此，根據USDT發行人Tether最新數據，僅2023年第一季度Tether利潤就達到14.8億美元，其超額準備金達到24.4億美元。

在市場上，做空者、假新聞或者監管等各種因素都會造成市場FUD，從而引發投資者賣出USDT，造成USDT市場價脫離1美元。

**但只要Tether在鑄造USDT和贖回美元兩個出入口按照1：1兌現承諾，它完全可以說USDT是始終保持和美元1：1掛鉤的。 **鑄造就不用說了，給Tether送儲備他肯定願意接受並給你1:1的USDT。

Tether能保證USDT1:1 贖回嗎？

根據Tether2023年一季度儲備證明報告，如果Tether的報告可信，Tether的國債直接持有量超過530億美元，佔總儲備的64%以上。這些國債連同現金和現金等價物類別中的其他儲備（例如隔夜回購、定期回購、貨幣市場基金、現金和銀行存款），佔Tether總儲備的近85%，這些高質量、流動性強的資產提供給Tether快速出售以處理贖回的抵押品。

在USDC儲備因矽谷銀行破產而受牽連後，Tether減持了90%的現金和銀行存款，目前其現金和銀行存款共4.8億美元。

剩下5%是一些高風險的的貴金屬、比特幣、其他投資、公司債券和抵押貸款，如果這部分8.18億美元出問題怎麼辦？ Tether說，其超額準備金有24.4億美元。

再進一步，Tether早在服務條款上做足了準備，**Tether在USDT穩定幣服務條款中保留了“實物返還”的權利，在流動性不足時，Tether可以向用戶返還債券、股票或“儲備金中持有的其他資產”，而不必返還美元。 **“如果Tether為支持TetherTokens而持有的任何儲備金出現流動性不足、不可用或損失問題，那麼會造成贖回或提取TetherTokens延遲，Tether有權保留延遲贖回或提取TetherTokens的權利，並且Tether也保留通過實物贖回TetherTokens的權利，這些實物包括儲備金中持有的證券和其他資產。對於之前通過網站交易的TetherTokens是否可以在未來任何時候被交易（如果有的話），Tether不會做出任何陳述或保證。”

**那麼，Tether儲備證明會造假嗎？第一、無數監管機構盯著Tether，造假代價太大；2、正如上一節所說，Tether儲備是一隻"下金蛋的雞”、真正"躺賺"的產品。收益/風險比太小了。 **

除非美國國債、隔夜回購、定期回購、貨幣市場基金、現金和銀行存款等全部崩盤，那這種大級別的問題也根本不是Tether能掌控的了。

或許正因為如此，TetherCTOPaoloArdoino在推特上直接表示：“Tether一如既往地準備就緒，我們已準備好贖回任何數量的資金。”