再质押赛道如火如荼，牛市新发动机就在眼前？

[TL；DR]:

EigenLayer 作为以太坊生态的领军再质押协议，通过允许用户将 LST 质押在其他侧链、预言机、中间件等上面，增强了以太坊网络的安全性并为质押者提供了更多奖励机会。

Restaking 板块有炒作新噱头、多层套娃提高资本效率以及坎昆升级、减半等宏观趋好的多重环境，该赛道迅速出圈且至今没有降温的迹象。

Restaking 释放了 ETH 的流动性，为投资者提升了资本效率，但套娃式发展也伴随罚款、集中化、合约及多层次风险等，参与需要量力而为。

引言

技术和产品创新始终是不断推动加密行业的发展的原动力，近期随着以太坊坎昆升级的临近，特别是随着 EigenLayer 的崛起和壮大，多个再质押项目的总锁定价值（TVL）出现了显著增长，流动性再质押（LRT）赛道开始受到广泛关注。

本文将从多维度探讨 EigenLayer 及其相关再质押项目的潜力和影响，以及它们对以太坊生态系统的作用，以揭示各项目的价值所在。

EigenLayer 掀起 Restaking 新热潮

Restaking 最早是由@sreeramkannan 首次提出的概念，是指允许将已经质押在以太坊上的 ETH 再次质押在其他共识协议上，以此实现资产的安全共享。

其实，这种安全共享模式并非 EigenLayer 独创，Polkadot、Cosmos 和 Avalanche 等区块链也采用了类似的安全共享机制。

而作为以太坊生态中再质押协议的领军者，EigenLayer 进一步推动了这一概念的应用，并成为该赛道的龙头项目。该协议允许用户将 ETH、lsdETH（流动性质押的 ETH）和 LP Token 重新质押在其他侧链、预言机、中间件等，以此获得验证奖励。这一核心创新不仅增加了以太坊网络的安全性，还为质押者提供了更多的奖励机会，实现了双赢。

图 1 来源：@DWFVentures

根据白皮书的描述，EigenLayer 实现机制的核心在于两大支柱：池化安全（Pooled security）与自由市场治理（Open marketplace）。

池化安全机制的工作原理是，以太坊的验证者可以选择将其信标链提款凭证与 EigenLayer 智能合约进行绑定，并基于 EigenLayer 构建新模块。这些模块为加入其中的验证者质押的 ETH 施加了额外的削减条件。作为回报，验证者不仅可以从已质押的凭证中获得奖励，还可以从使用主动验证服务（AVS）的项目中获得额外收入。

自由市场治理机制则是 EigenLayer 的一大特色，它构建了一个开放的市场环境，让验证者能够自由选择是否加入或退出基于 EigenLayer 的每个模块。这种市场机制确保了验证器在分配其池化安全性时具有充分的激励，同时考虑到潜在的额外削减风险，验证者将协助确定哪些模块值得分配更多的池化安全性。

在惩罚机制方面，Eigenlayer 也采取了严格的措施。通过智能合约的执行，恶意攻击者将面临高达其质押 ETH 50%的惩罚，从而显著提高了恶意攻击的成本。这一措施确保了 EigenLayer 生态系统的安全性和稳定性。

总结来说，EigenLayer 的最核心价值在于将 ETH 的安全层租用给多个 Dapp/Blockchain 上以收取安全税，解决了区块链原有的加密经济安全难以传递和拓展到生态其他协议的问题。

根据 Dune 的数据统计，截至撰文日，EigenLayer 已质押的 LST 的 ETH 地址数超 11 万，数量超过 287 万枚，折合价值超$9.7B。

图 2 来源：Dune

Restaking 火热的乐高收益背景

Restaking 赛道之所以成为本轮牛市新叙事的重要焦点，主要是因为它巧妙地继承了以太坊社区的“套娃”策略，这种乐高叠 BUFF 来提高收益的与上轮牛市 DeFi Summer 的方法如出一辙。

从原理看，ETH 经过 LST、LRT 的流程如下：

首先，将 ETH 投入 LSD 协议（如 Lido）进行质押，获得 lsdETH（如 stETH）。在此过程中，可以享受 ETH 的 PoS 通胀利息，如果 LSD 协议未发币，还可能获得空投奖励。

随后，用户将 LST 再质押以换取新的再质押凭证，证明已再质押 LST，但始终只有 ETH 作为原始的底层资产。

简而言之，质押 ETH 得到 LST，再次质押 LST 得到 LRT，这种不断重复的质押过程便被称为 Restaking。

实际上，用户持有 LST/LRT 可以进行更多的金融操作，如再质押、借贷、杠杆衍生品等，这样每次质押都增加了利用流动性赚取收益的机会。

图 2 来源：Messari

再结合 Eigenlayer 的机制和其他如 Pendle、Frax Finance 等生息协议，流动性得到了加速释放和新一轮的代币套利，相当于 DeFi Summer 的加强版。

由此在新赛道有炒作噱头、多层套娃提高资本效率以及坎昆升级、减半等宏观趋好的多重刺激下，该赛道迅速出圈且至今没有降温的迹象。

Restaking 生态日趋完善 正向螺旋已形成

Restaking 市场的发展远不止步于 EigenLayer，多链多种衍生项目以及诸多基础设施已经雨后春笋般出现，这些项目在 Restaking 的框架下均显示出令人瞩目的潜力，极大地丰富了该板块的生态。

从多种项目种类来看，该板块不仅包括以及，还涵盖了 LSD Restaking、Liquid-LSD Restaking、Native RestakingLiquid Native Restaking 等。Pendle、Swell、Ether.fi、Eigenpie、Renzo、Puffer Finance 等尤为引人注目，这些项目各自具备独特的再质押机制和回报前景，吸引了大量的参与者和投资，又扩充了 EigenLayer 的 TVL。

从多链应用来看，以太坊之外的 Staking/Restaking 生态发展同样不遑多让，比如比特币质押协议 Babylon、Solana 生态 Picasso、Near 生态 LiNear 与 Octopu Network 等均迎来了类似的叙事炒作。

图 3 来源：Babylonchain

而从 Restaking 的基础设施来看，比如借贷平台 Ion Protocol、Astrid，Rollup 即服务协议的 AltLayer，专门用于 Restaking 的 L2 公链 Supermeta、Tenet 等极大地降低了 Restaking 的用户门槛，进一步抬升了该生态的天花板。

当然不可忽略的是，套娃式的正向螺旋往往伴随着各种风险，比如罚款风险、集中化风险、合约风险和多层次风险叠加等问题，这些都值得参与者纳入风险考量种。

仅就目前而言，这一新赛道的积极作用显然更被市场所接受，Eigenlayer 成功释放了以太坊的套娃潜力，并在模块化趋势的推动下，将以太坊的安全共识转化为一个模块层。这一创新使得以太坊能够扩展到其他异构链，弥补了其数据可用性（DA）能力的不足。

总之，在当前新兴链不断涌现的背景下，以 Eigenlayer 为代表的 Restaking 项目为以太坊这条老牌公链注入了新的活力，并推动了各链各产品的新一轮创新繁荣。