微策略支持者解析：为何知名空头 Jim Chanos 的放空 MSTR 策略会为 BTC 提供上涨燃料

Jim Chanos 是华尔街传奇空头，以精准狙击财务有问题的公司闻名，其成名战为做空安隆 (Enron)。2001 年，他早在安隆破产前一年就发现其财务造假，大举做空并获利丰厚，一战成名。他是做空基金 Kynikos Associates 的创办人，不过该基金已于 2023 年关闭，转向家族办公室。

其他经典做空案例包含瑞幸咖啡丶中国恒大集团及特斯拉等，他长期质疑 TSLA 估值过高，但近年特斯拉股价强势使其付出惨痛代价。他的投资哲学是专注在寻找价值陷阱，擅长分析财务报表漏洞，找到那些有问题的公司。而最近一次则是选择高调做空 Strategy (原 MicroStrategy)，批评其「比特币代理股」的溢价荒谬，并同步买入比特币对冲。

知名空头：持有 BTC 并做空 MSTR 对冲操作

Jim Chanos 透露，他正同步进行一项对冲操作：做空 Strategy 股票，同时直接买入比特币。他解释道：「我们不过是复制微策略与其共同创办人 Michael Saylor 的操作，」他补充：「卖出微策略股票转持比特币，等于用 1 美元成本获取 2.5 美元价值。」

Strategy 透过举债持续加码比特币，导致其股价相对比特币持仓价值存在巨幅溢价。Chanos 批评，这种模式正引发荒谬的模仿效应，越来越多企业向散户兜售「我们将以公司形式持有比特币」的故事，要求市场给予相同溢价。

(知名做空投资者 Jim Chanos：做多比特币+放空微策略进行套利)

「MicroStrategy和其模仿者本质上是将企业财务操作包装成比特币投资工具，」Chanos 向 CNBC 表示：「我们只是复制他们的策略，卖出被高估的 MSTR 股票，转投真正的比特币。」

过去一年间，Strategy 股价暴涨逾 220%，同期比特币涨幅约 70%。Chanos 强调，此价差反映散户投机热度：「这不仅是套利机会，更是观察零售市场狂热的温度计。」

Strategy 信徒：做空 MSTR 做多 BTC 策略就是 BTC 燃料

而 Teahouse Finance 的执行长 Fenix 则表示一堆基金在用「做空 MSTR 做多 BTC」的战术，然后眼睁睁看着 MSTR 从 150 涨到现在的 400，空军痛不欲生。目前 MSTR 的「days to cover」一直稳定在约 1.5 天，是非常健康的指标，因此我们应该张开双臂欢迎这种策略，因为 MSTR 的本质就是奠基于 BTC 长期的成长价值。

他指出 Michael Saylor 已经建立起一道平均买入价约每颗 70,000 美元的 BTC 护城河，除非 BTC 未来大跌至 70,000 美元以下，否则根本不可能真正打穿 MSTR 的股价防线。大家一起「做空 MSTR 做多 BTC」的策略，反而会进一步推升 BTC 的价格，最后再一起被新入场的买盘彻底嘎爆。

他表示传统金融之所以会有这种套利想法，是因为传统基金无法接受 MSTR 举债买 BTC 的金融模式，认为这种操作是一种庞氏骗局。但 Michael Saylor 的高明之处正是洞察到了未来美元购买力将持续下降，除了持续买入 BTC 这种稀缺资产外，透过举债 (欠下会持续贬值的货币) 购买更多稀缺资产，正是相辅相成一体两面的策略。

这篇文章 微策略支持者解析：为何知名空头 Jim Chanos 的放空 MSTR 策略会为 BTC 提供上涨燃料 最早出现于 链新闻 ABMedia。