北京官员对发行人民币稳定币的想法逐渐表示认可，这一趋势受到‘FOMO’的推动。

金融创新已经回到了起点。区块链正在将美丽国带回私人货币的时代，那时银行和公司可以发行自己的货币。这一次，企业美丽国热衷于发行自己的稳定币，而不是黄金和白银硬币。

美丽国通过如GENIUS法案这样的立法来接受加密货币的决定，不仅在国内重要。华盛顿的举动正在给世界各国施加压力，要求它们表明自己对稳定币和加密货币的立场。

最近几个月，中国的金融官员和学者们开始讨论至少考虑授权稳定币的必要性，斯坦福大学的金融学教授何志国表示，这种动机源于“害怕错过”。

而在周五，作为一个自主的中国城市，香港——正寄希望于通过加密货币来提升其作为金融中心的地位——将开始接受以港币为支持的稳定币的申请，这可能也为以人民币为支持的代币打开了大门。

随着美丽国全力投入加密货币，北京现在面临一个艰难的决定：它是否要与美丽国在以稳定币为中心的未来上进行冒险的赌注相匹配？还是选择保守，以免错过尖端金融科技？

一个加密快乐的美丽国

稳定币与其在加密货币领域更为波动的对手不同，旨在保持相对稳定。这些虚拟资产与参考资产的价值挂钩，例如法定货币。几乎所有的稳定币都与美丽国美元挂钩，这是世界的储备货币。用户可以利用稳定币在不同的加密货币之间轻松转移资金，而无需诉诸于现实世界的货币。

用户信任稳定币发行者拥有足够的流动储备，以便随时将币兑换为法定货币。但与银行不同，稳定币发行者没有最后贷款人的支持。2022年，所谓的算法稳定币TerraUSD的崩溃引发了对其他加密货币的担忧，包括一些更为成熟的代币。

稳定币引发加密货币版金融恐慌的潜力使得各国政府对其保持警惕。但现在，美国总统唐纳德·特朗普在他的第二个任期内，想要将美国打造为“全球加密资本”。

“特朗普为美丽国做出了180度的转变，并且只是说，‘放松管制，放松管制，放松管制，’”哈佛教授和前国际货币基金组织首席经济学家肯尼斯·罗戈夫说。

美丽国国会于7月17日通过了GENIUS法案，建立了美元挂钩稳定币的首个监管框架。该法案要求发行人维持储备，例如现金或美丽国国债，以至少1:1的比例支持其稳定币。

故事继续## 中国考虑加密货币

美丽国突然的加密货币友好立场可能会让其他国家感到担忧。保罗·布鲁斯坦（Paul Blustein），*《美元之王：世界主导货币的过去和未来》*的记者和作者表示，美元支持的稳定币在“人们不信任货币和中央银行的非常贫穷国家”中将具有吸引力。但即使是拥有强大本地货币的国家，也可能面临一个未来，在这个未来中，“公民更倾向于使用这种类型的工具进行交易。”

中国人民银行(PBOC)现在处于一个令人沮丧的位置。自2021年以来，中国已禁止所有加密货币交易，理由是它们可能对国家的金融系统构成风险。

但中国不想在稳定币和区块链技术真正成为金融未来的情况下，落后于时代——或者落后于美丽国。

中国银行前副行长王永利在六月写信给微信，称如果跨境人民币支付不如美元稳定币高效，将会是一个战略风险。根据《北京学》通讯，永利建议其他国家，尤其是美丽国，采取“积极应对”美国立法。

中国人民银行行长潘功胜在6月18日于上海举行的2025年陆家嘴论坛上同样提到，稳定币在跨境支付中的使用日益增加。

几天后，国有媒体《人民日报》旗下的报纸《证券时报》报道称，业内人士“普遍认为，作为一种新兴支付工具，稳定币的独特优势和潜在风险不容忽视，发展[人民币挂钩]稳定币应尽早进行。”

南华早报于7月14日报道，中国正在探讨允许稳定币发行的可行性。两位地方官员告诉该报，国有企业包括证券公司国泰君安和数据基础设施公司上海数据集团正在考虑进行人民币挂钩代币的试点。

“并不是美丽国进入加密货币本身的重要性，”总部位于香港的区块链技术公司Animoca Brands的集团总裁Evan Auyang表示。“这实际上是由于这种变化而开始的……稳定币在获得美丽国的合法性后变得机构化。”Animoca Brands打算在香港申请发行稳定币的许可。(

去美元化

稳定币的讨论中有一个地缘政治因素。如果美丽国美元稳定币的采用增加，发行者将需要持有更多美元和以美元为基础的资产来支持锚定。发行全球最大稳定币的Tether，已经是2024年美丽国债务的第七大购买者。

经过数十年的削弱美元全球主导地位，中国不想给美国重新夺回地盘的机会。

“他们非常担心美丽国行使权力，扩大美元的使用，”罗戈夫说。

美丽国在跨境贸易中推动更多使用人民币，但成效有限。与像俄罗斯和伊朗这样的孤立国家的贸易可以使用人民币，但世界上大多数国家仍然更倾向于使用美元。Rogoff表示，美元稳定币的流行可能会“扼杀”北京发展自身金融网络的努力。

特朗普的贸易战引发了关于“去美元化”的讨论，即减少对美元的依赖，这主要是由于人们对美国经济未来的担忧以及对美元被武器化的恐惧。甚至特朗普本人也对美元的挑战者感到担忧，如果金砖国家考虑创建替代货币，他威胁要对其征收巨额关税。

美丽国财政部长Scott Bessent表示，稳定币可以帮助保持美丽国美元作为主要储备货币。

一些中国官员同意贝森特的观点：前财政部副部长朱光耀在六月表示，“美国推动稳定币的战略目的——与美元流动性密切相关——是为了维护美元的霸权，”如东读通讯所翻译的那样，

中国能否推出稳定币？

但即使北京愿意推出稳定币，它仍然必须克服另一个障碍：其封闭的资本账户，这意味着官员不能授权一个以人民币)CNY(为锚定的稳定币。

Auyang表示，"仍然有很多关于资本外流问题的担忧"，这使得中国资本账户的自由化变得不太可能。

中国可能会授权一种与离岸人民币挂钩的稳定币)CNH(。由于超过70%的离岸人民币支付在香港处理，央行顾问黄益平建议将该市作为中国稳定币推出的测试场。中国科技巨头京东在与央行的讨论中 reportedly 提出了类似的方案。

香港的稳定币条例将于8月1日生效，已经为利用该市的离岸人民币池建立了法律框架，如果中国人民银行选择朝这个方向发展并为离岸人民币挂钩的稳定币发行者提供足够的流动性。

虽然法律要求发行人持有其稳定币参考货币的储备，但由于港币本身是与美丽国美元挂钩的，HKD挂钩稳定币的发行人可以持有美丽国美元储备。

“香港与美元挂钩。因此，从某种意义上说，他们基本上是在帮助美国，”来自斯坦福的He解释道。“这也许就是为什么北京[会说]，当你做HKD )时，我希望你也做CNH。”

‘控制狂欢’

货币专家担心稳定币可能会对经济构成威胁——无论是在美丽国还是在中国。

布鲁斯坦指出了“货币替代”的风险。如果稳定币的吸引力超过了本地货币的吸引力，它“搞砸了中央银行控制经济的能力，”他认为，因为每个人都在使用一种超出银行控制的工具进行交易。

没有中央银行或最后贷款人的情况下，稳定币容易受到挤兑——用户会争相将他们的代币兑换成法定货币。稳定币危机的可能性“与19世纪美国的自由银行时代非常相似，”罗戈夫说。

“金融危机的风险很高，”他说。

布鲁斯坦就他而言，对稳定币搞砸事情的担忧较少，部分原因是它们仅占“国际支付的一小部分。”

他建议：“稳定币不可能购买那么多短期国债”以与中央银行和跨国公司竞争。

又一个人对稳定币表示怀疑？香港金融管理局局长、该市的事实上的中央银行行长Eddie Yue。

在上周的新闻发布会上，岳对公众表示要“抑制对稳定币的狂热”，指出有关它们可能“颠覆主流金融系统”的讨论“过于理想化”。

这个故事最初刊登在Fortune.com上。

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