《Arthur Hayes 博文：Circle 上市之时 谈谈稳定币的历史与未来》Arthur Hayes 指出，Circle 的成功上市标志着稳定币叙事全面升温，但新发行方面临盈利模式单一、分发渠道被垄断等结构性困境。Tether 依靠零利息高息差与庞大流通网络确立护城河，而 Ethena 等则靠“高息吸储”短期抢占市场份额。未来稳定币走向将高度依赖美国监管态度——一旦允许发息，或将催生“数字庞氏”浪潮；而监管若严格落地，泡沫或将迅速退潮。阅读全文：

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