比特币突破98,000美元，微策略功不可没

比特币价格近期强劲上涨,突破98,000美元大关,令加密货币爱好者欢欣鼓舞。回顾此轮涨势,40,000-70,000美元区间主要得益于比特币ETF的推动,而70,000-100,000美元区间则离不开微策略(MicroStrategy)的助力。

有观点将微策略比作比特币版的Luna,这种类比并不恰当。作为比特币的坚定支持者,我认为有必要阐明微策略与比特币的关系。

首先需要明确几点:

• 微策略与Luna存在本质区别,其风险缓冲更为充足
• 微策略通过发行债券和增发股票来增持比特币
• 微策略最近一笔债务到期日为2027年,距今还有两年多时间
• 微策略面临的主要潜在威胁来自比特币大户

微策略具备更充足的安全边际

微策略原本是一家软件公司,拥有大量现金储备。从2020年开始,公司决定将资金投入比特币。在耗尽自有资金后,微策略开始通过发行公司债券的方式融资购买比特币。

与Luna和UST相互膨胀不同,微策略采取的是底部定投加杠杆策略,本质上是借钱做多,且方向判断正确。比特币的接受度远高于UST,微策略对比特币的影响力也远低于Luna之于UST。因此,微策略绝非另一个Luna。

债券和股票融资助力比特币增持

为快速筹集资金,微策略先后发行了总额约57亿美元的债务(相当于某科技巨头债务的1/15),几乎全部用于持续买入比特币。

微策略发行的是一种可转换债券,具有独特设计:

1. 初始阶段:

   • 债券价格下跌超2%时,持有人可将债券转换为股票并出售
   • 债券价格正常或上涨时,持有人可在二级市场出售债券

2. 到期阶段:持有人可选择现金赎回或转换为股票

这种设计对债权人而言基本稳赚不赔:

• 比特币下跌且公司有现金时,可获得现金偿付
• 比特币下跌且公司无现金时,可转换股票变现
• 比特币上涨时,可获得更多股票收益

这种高下限、高上限的交易设计使微策略顺利融资。幸运的是,微策略选择了比特币作为投资标的,而比特币也没有辜负它的期望。

随着比特币价格上涨,微策略股价也水涨船高。目前,微策略的日交易量已超过某知名科技股。这为公司提供了更多融资选择,除发行债券外,还可通过增发股票筹集资金。

上周比特币从80,000美元突破至98,000美元,离不开微策略的推动。公司通过增发股票筹集了46亿美元资金,并全部投入购买比特币,助推价格上涨。

债务偿还压力暂时可控

尽管有人担忧微策略可能面临类似Luna的危机,但事实并非如此。

根据最新数据,微策略持有比特币的平均成本为49,874美元,目前已接近100%浮盈,安全边际十分充足。即便比特币价格大跌75%至25,000美元,也不会立即引发危机。

微策略采用的是场外杠杆,没有强制平仓机制。最坏情况下,债权人可能将债券转换为股票并在市场抛售,但公司并不会被迫卖出比特币。

更重要的是,微策略最早需要偿还的一笔债务到期日在2027年2月,距今还有两年多时间。在此之前,公司无需被迫出售比特币。

利息压力方面,由于可转债设计对债权人有利,微策略享受了极低的利率。例如2027年2月到期的债务利率为0%,其他几笔债务利率也仅为0.625%、0.825%等,只有一笔为2.25%。因此,利息压力对公司影响有限。

大户行为是潜在风险因素

目前,微策略与比特币已形成相互影响的关系。越来越多公司开始效仿微策略的操作,如某上市矿企最近也发行了10亿美元可转债用于买入比特币。

如果这种趋势持续,比特币价格可能会进一步上涨。目前,散户持有的比特币已大量流出,市场主要参与者是大户。只要这些大户不大规模抛售,比特币涨势很可能会延续。

截至撰文时,微策略已实现约150亿美元浮盈。基于目前走势,比特币170,000美元可能是中期目标。当然,这并非投资建议,仅供参考。

在充斥阴谋论的加密货币市场中,微策略的操作堪称一次顶级阳谋,值得赞叹。