Ethena积分活动最后冲刺：不同策略下的最优选择

Ethena的积分活动即将结束，市场对USDe的隐含年化收益率已飙升至惊人的170%。这意味着投资者认可如此高的回报率，为参与者提供了一个绝佳的机会。让我们来看看如何在这最后阶段maximise你的收益。

Ethena的核心业务模式是利用用户提供的稳定币在交易所购买LSD（如stETH），同时做空ETH以对冲风险。这种策略能够同时获取ETH质押收益和做空资金费率收益，尤其在牛市期间，由于资金费率较高，Ethena的收益也相应提高。

Ethena提供两种代币产品：

1. sUSDe：一种能够享受原生利息的代币。其价值会随时间增长，体现在sUSDe/USDe汇率上。需要注意的是，将sUSDe转换为USDe需要7天的解锁期。

2. USDe：这是一种无利息的代币，主要用于DeFi生态系统中构建流动性。底层资产的收益会转移到sUSDe，提高后者的回报率。大部分积分奖励集中在USDe上。普通用户通常需要通过去中心化交易所（DEX）来交换USDe与USDC/USDT，这可能会产生少量的交易损耗。

根据不同的收益预期和流动性需求，以下是几种推荐的参与策略：

1. Zircuit+USDe：这是目前无锁定期限内收益最高的方案，而且仍有额度。将USDe存入Zircuit可获得7倍积分以及Zircuit自身的积分奖励。这种方式允许即时解锁，非常灵活。

2. 锁定USDe：直接锁定USDe可获得10倍积分，但需要7天解锁期。这种方式的额度较大，在收益和流动性之间取得了较好的平衡。

3. 锁定Curve USDe LP：这种方式可以获得15倍积分收益，但需要21天的解锁期，且解锁期间没有收益。考虑到积分活动即将结束，这种方式的机会成本较高。目前额度几乎已满，建议关注额度变化，有机会时再参与。

4. 持有sUSDe：虽然积分奖励仅为1倍，但可以获得高达67%的原生收益。解锁需要7天，流动性一般。如果需要，也可以通过DEX以折价方式出售。

5. Pendle/Gearbox USDe：理论上这些策略可以带来更高的收益，如Pendle上利用YT可实现200倍积分，Gearbox上通过循环借贷可获得最高90倍积分。但这些方案额度已满或非常稀缺，且具有较高风险，仅建议经验丰富的投资者考虑。

在选择参与方式时，投资者应根据自身的流动性需求和风险承受能力来权衡。总的来说，上述方案已经涵盖了大多数情况下的最佳选择，能够满足不同投资者的需求。