质押热潮席卷华尔街，质押型 ETF 应运而生

1688 年，船长们聚集在伦敦的一家咖啡馆，寻找愿意为他们的航行提供保险的人。富商们会在船舶详情下签名，成为"承保人"，用个人财富为这些高风险航行项目担保。

承保人的信誉越高，航行就越安全。体系越安全，就能吸引更多业务。这是一笔简单的交易：提供资金，降低整体风险，然后分享利润。

仔细研究美国 SEC 最新规定会发现，加密货币实际上是将这种古老模式数字化：人们通过承担风险获取回报，从而使整个系统更加安全可靠。

质押再次成为热点话题。

2025 年 5 月 29 日，一个重要转折点到来。美国政府明确表示，进行质押不会导致法律问题。我们有必要回顾一下为什么这一点如此重要。

在质押机制中，用户锁定代币以增强网络安全性，并获得稳定收益。

验证者使用质押的代币来验证交易、生成新区块，确保区块链正常运行。作为回报，网络向他们支付新铸造的代币和交易费用。

如果没有质押者，像以太坊这样的权益证明网络将无法运作。

此前，人们可以质押代币，但不知道 SEC 是否会突然认定这是未注册的证券发行活动。这种监管不确定性使许多机构只能观望，看着散户质押者获得 3%-8% 的年化收益。

大规模质押浪潮来袭

7 月 3 日，首只在美国提供直接加密货币敞口并附带质押奖励的基金正式上线。该基金通过开曼群岛子公司持有 SOL 代币，并将至少一半的持仓进行质押。

推出此类产品的不只有一家公司。

• 一家知名交易平台刚刚为美国用户推出了加密货币质押服务，首期支持以太坊和 Solana；
• 另一家交易所通过新协议增加了比特币质押功能，用户可在原生链上持有比特币的同时获得质押收益；
• VeChain 推出了 1500 万美元的"StarGate"质押计划；
• 甚至有公司抛售全部比特币挖矿业务，转而专注于以太坊质押。

那么，究竟发生了什么变化？

双重监管带来多米诺效应

首先，是 2025 年 5 月 SEC 发布的质押指引。

该指引指出，如果质押自己的加密货币是为了帮助区块链运行，这种行为完全合规，不被视为高风险投资或证券。

这包括单独质押、将代币委托给他人质押，以及通过可信交易所进行质押，只要质押行为直接有助于网络运行。这就将大多数质押行为排除在"Howey 测试"定义的"投资合同"范畴之外。这意味着，人们不再需要担心因为进行质押获取收益而违反投资法规。

唯一需要警惕的是承诺保证收益的行为，特别是将质押与借贷结合，或推出所谓"DeFi 组合产品"并承诺固定回报、开展流动性挖矿等复杂操作时。

其次，是《CLARITY 法案》。

这是美国国会的一项提案法案，旨在明确不同数字资产的监管归属。该法案特别保护节点运行者、质押参与者及自托管钱包使用者，确保他们不被视作华尔街经纪人对待。

该法案引入"投资合同资产"这一数字商品新类别，确立了数字资产被界定为证券（由 SEC 监管）或商品（由 CFTC 监管）的具体标准。法案还设立了区块链项目或代币的"成熟度"评估机制，允许其从 SEC 监管转由 CFTC 监管，并对 SEC 审查设置时限，以避免监管拖延。

这对投资者意味着什么？

得益于 SEC 的监管指引，现在人们可以更有信心地在美国开展加密货币质押。若《CLARITY 法案》通过，所有有意参与质押或加密货币投资的人都将迎来更清晰、更安全的操作环境。

质押收益在取得"支配控制权"时，仍按普通收入计税；若后续出售收益实现盈利，则适用资本利得税。所有质押收入，无论金额大小，均需向美国国税局申报。

谁会成为焦点？以太坊

尽管价格表现平平，但以太坊的质押数据却十分亮眼。目前质押的 ETH 总量已超过 3500 万枚，创历史新高，占流通总量近 30%。虽然相关基础设施建设已持续数月，但在监管明朗化的当下，其战略价值正迎来爆发式增长。

各大企业董事会正酝酿哪些大动作？

一家科技公司刚刚完成 2.5 亿美元融资，专门用于购买并质押 ETH，由一位知名分析师担任董事长。该公司认为，质押收益加上价格增值的回报，将超越传统国债资产。

另一家公司则将这一策略推向极致：其 ETH 储备规模扩大至 198,167 枚，并实现 100% 全质押。仅在 6 月的短短一周内，其质押收益就达 102 枚 ETH，堪称"锁仓即生财"的典范。

同时，以太坊 ETF 发行方正排队申请质押资质。分析师预测，未来数月内质押 ETF 获得监管批准的概率高达 95%。一位数字资产负责人直言，质押机制将成为以太 ETF 的"颠覆性转折点"。

若获批，这类质押 ETF 有望扭转以太坊基金自成立以来的资金外流局面。当投资者能同时获得价格敞口与质押收益时，谁还会满足于单一的价格波动回报？

当加密货币说起华尔街语言

长期以来，传统金融难以理解加密货币的价值主张。数字黄金？或许吧。可编程货币？听起来太复杂。去中心化应用？中心化应用又有何不妥？

但"收益率"这个词，华尔街绝对懂。诚然，债券收益率已从 2020 年接近零的低点回升，1 年期美债收益率回到 4% 左右。但想象一下，一只受监管的加密基金，每年能产生 3-5% 的质押收益，还提供标的资产的升值潜力，这无疑极具吸引力。

关键在于合法性的突破。当养老基金能通过合规 ETF 获得以太坊敞口，同时该基金通过保障网络安全来创造收益，这无疑是行业里程碑。

网络效应已显现清晰脉络：更多机构参与质押→网络安全性提升→吸引更多用户与开发者→应用规模扩大推高交易费→质押收益进一步上涨。这是惠及所有参与者的良性循环。

人们无需理解区块链技术，也不必信奉去中心化理念，只要明白"持有资产即可获利"的简单逻辑；无需认同特定经济学派，也不用质疑央行权威，只需理解"生产性资本资产"的价值。本质上，网络需要安全保障，而守护者理应获得合理报酬。