生息稳定币:资产发行的新创新

稳定币正在成为市场共识。近期稳定币领域的发展动向包括:某些支付公司收购稳定币项目,一些金融科技公司使用稳定币取代传统银行中介,还有发行USDC的公司凭借其稳定币业务成为加密货币行业新的重要玩家。这些都可以看作是对现有主流稳定币的模仿和竞争。

与此同时,生息稳定币(YBS)领域也在快速发展。一些去中心化金融巨头转向发行生息稳定币,多个项目在推出生息稳定币产品。目前YBS仍被视为稳定币的一个子类别,市场对其与传统稳定币的根本区别认识还不充分。YBS本质上是通过资产收益吸引用户,将部分收益分配给用户,从而实现储蓄吸纳和继续获取资产收益的目的。

相比之下,传统稳定币的发行是创造新资产的过程。其储备由监管或项目方负责,用户只是被动接受其价值。而YBS遵循链上银行吸储-放贷的逻辑,解构了资产发行权力。传统稳定币的发行需要政商合作和交易所支持,但YBS项目已呈现爆发式增长。

加密货币行业的发展史可以看作资产发行模式的创新史。这一轮以稳定币为名的创新相对温和,不像早期代币标准或迷因币那样激烈。值得注意的是,一些协议会发行多种稳定币产品,通过不同机制来维持价格稳定。

稳定源于波动,波动制造稳定币。生息稳定币是稳定币概念的新表达方式。回顾稳定币的发展历程,最早可追溯到比特币作为点对点电子现金支付系统的尝试。但比特币价格波动较大,难以充当稳定的支付媒介。

早期的法币锚定稳定币如USDT,其机制相对简单,主要依赖发行方信用和市场认可。随后出现的DAI采用超额抵押机制,虽然降低了资本效率,但提高了可信度。此后稳定币的发展主要围绕如何降低质押率展开。

算法稳定币曾一度风光,但在UST崩溃后遭遇重创。目前市场上的混合机制稳定币如Frax实际上已经高度依赖USDC作为储备。

生息稳定币需要同时具备生息机制和稳定机制。生息资产可以来自链上质押资产,也可以使用美债等链下资产,或两者混合。一些项目还会采用对冲策略来维持币价稳定。理想的链上原生生息稳定币应该完全使用链上资产,在链上进行对冲和分润,但目前尚无完全符合这一标准的项目。

市场上活跃的生息稳定币项目已有近百个。一个完整的生息稳定币协议通常包括稳定币及其质押版本,以及协议主代币及其质押版本。考虑到历史经验,任何新兴赛道最终能够脱颖而出的高潮项目不会超过5个。

生息稳定币是DeFi、实物资产和稳定币的交叉地带。一些传统DeFi巨头发行生息稳定币主要是为了补强自身生态,不会全力与专注于生息稳定币的新兴项目竞争。因此,关键问题在于市场能为新兴生息稳定币项目留出多大空间。

经过筛选,目前真正值得关注的生息稳定币项目约有50个。评估这些项目需要从基本面、生息方式和收益率等多个维度进行考察。其中基本面包括项目的官网、社交媒体等信息;生息方式涉及具体策略、收益来源和分配方式等;收益率的计算方式也是重要参考指标。

生息稳定币协议往往会组合使用多个其他协议,类似早期DeFi乐高积木。多链、多协议、多池已成为标配。目前这些项目仍存在一些问题,如收益持久性有待考验、协议主代币价格波动可能影响稳定币稳定性等。因此,关注协议的持续盈利能力至关重要。

未来可能成为生息稳定币领域新机会的项目包括Resolv、Avalon、Falcon、Level和Noon Capital等。这些项目各具特色,有望在Sky和Ethena之外脱颖而出。值得注意的是,生息稳定币项目发行主代币并非坏事,而是为了获得二级市场流动性,类似于传统稳定币项目与交易所等机构结成利益联盟。

总的来说,生息稳定币是资产发行领域的新创新,其发展需要的信誉度和资金储备都远高于一般加密资产。未来生息稳定币有望成为重要的货币形式,其重要性可能不亚于比特币和以太坊的创造。