从零梳理 DePIN 投资逻辑:Alpha机会仍存

虽然DePIN和AI一直被视为加密投资的两个新方向,但DePIN领域似乎还缺乏一个标志性项目。这意味着DePIN赛道在未来1-3年内可能仍存在一些Alpha机会。本文尝试从零开始梳理DePIN的投资逻辑,包括为什么DePIN值得关注,以及提出一个简单的分析框架。

为什么关注DePIN投资

DePIN不只是一个热词

将物理世界的基础设施去中心化并非空想,而是可以落地执行的。DePIN中确实存在去中心化可以"实现"或"优化"某些场景的情况。

以电信领域为例,传统通信运营商需要投入巨资用于频谱许可证拍卖和基站部署。而Helium Mobile通过社区众包方式,将早期成本分摊给每个用户,个人只需购买249美元或499美元的热点设备即可接入网络,成为"微运营商"。这种模式可将基站部署成本降低约75%。

在AI数据领域,传统AI公司获取训练数据的成本高昂,且面临诸多限制。Grass通过分布式的Web Scraping破解了这一困局,允许用户通过下载浏览器扩展来分享闲置带宽,帮助抓取公开网页数据并获得代币奖励。这极大降低了AI公司的数据获取成本,同时实现了数据的多样性和地理分布性。

作为基础设施与消费者的交汇点

DePIN可以较好地平衡基础设施项目和消费者项目各自面临的困境:

1. DePIN建立在物理世界的真实需求基础上,优质项目有坚实的产品市场契合度和收入,不易被证伪,且容易被市场理解。

2. DePIN同样有用户端的使用需求,可以捕获心智份额。例如Grass已经触达了250万终端用户,且许多为非加密原生用户。

DePIN投资框架

方向

从市场规模和需求强度来评估。例如,5G和无线网络是大市场且属于刚需,而车载数据和天气数据是相对小的市场。

产品

DePIN模型尤其适用于资本要求高、进入门槛高、垄断格局明显且资源利用不足的行业。产品市场契合度主要看两点:

在供应端,DePIN是否做成了原来做不了的事情,或者比原有的解决方案有突出优势。

在需求端,DePIN所提供的产品必须存在真实市场需求,最好有强烈的付费意愿。

关于硬件,需要考虑"制造-销售-分发-维护"的全流程。简单的模式如Grass,直接利用现有网络带宽,不需要制造和分发,用户无门槛开始,也不需要销售,有助于项目早期快速扩展网络。

代币经济

代币机制设计是DePIN项目中最具挑战性的一环。DePIN需要在早期对网络的各个参与方进行激励,因此需要在项目非常早期的阶段推出代币。

团队

团队配比中,创始人至少需要以下背景各一名:一是曾在本领域的传统公司工作且有丰富经验,负责技术和产品等实际落地事项,二是加密原生,懂得代币经济和社区建设。

其他

还需考虑监管问题等因素。

小结

DePIN从底层衍生而来的经济效益有可能在用户侧替代传统基础设施,从而实现应用的可持续性,并且实现大规模采用。

DePIN有两个独特优势:

1. 对比传统垄断性的大型企业,DePIN有着更加灵活的部署方式和手段,且通过代币模型可以在生态系统内部对齐激励。

2. DePIN有机会带来正外部性,为现实生活和其他行业带来价值,并且通过代币经济反哺整个生态系统。

当然,DePIN同样面临很多不确定性,如运营硬件导致时间周期的不确定性、监管风险、尽调风险等。

综上,DePIN是2025年值得重点关注的赛道。