PayFi开启加密支付新篇章，百亿美元赛道待解锁

近年来，加密支付的赛道一直在不断迭代发展，从最初被视为灰色市场交易工具的偏见，到如今传统金融科技平台Stripe收购稳定币平台Bridge，以及Paypal、Visa等行业巨头入局部署。结合最近涌现出的PayFi新概念，更是引发了广泛关注。

为了更好理解这一赛道的前景，我们简单梳理了加密支付这个赛道的发展，聚焦PayFi如何迭代加密支付这个赛道，从而逐渐摸索其未来发展的方向。

加密支付赛道

比特币自2008年诞生以来，经历了从技术爱好者的小规模交易逐渐过渡到全球商家广泛接受的商业化应用，再到监管介入与合规化发展，目前已经形成了一个多元化、平台化的支付生态系统。如今，随着技术的成熟和应用场景的扩展，加密支付正逐步融入传统金融体系，为用户提供更高效、低成本、高透明、去中心化的支付解决方案，预示着金融科技领域新一轮的变革。

而在这革新背后，稳定币作为连接加密货币和法定货币的桥梁，通过稳定的价值储存和高效的链上流通为加密支付的广泛应用提供了基础。通过研究稳定币市场的情况，能够很好地帮助我们解读整个市场。

稳定币市场概况

毋庸置疑加密支付的火热程度和稳定币市场直接挂钩，稳定币的供应量在全球范围内经历长期的增长。USDT和USDC作为稳定币的两大巨头占据总市场的90%，而USDT是当之无愧的龙头（70%的占有率）并且呈现出稳定缓慢上涨的趋势。

同时我们对USDT、USDC在链上的分布情况进行调查，USDT共计在13条链上发行。其中在Tron上的发行量最大，占比达到了50%以上，其次为以太坊和Solana，链上发行量前四占到了总发行量的近99%。相反，USDC的分布更加集中，其中发行在以太坊上占到了发行总量的近92%，其次依次为Solana、Tron和Polygon。

不难得出的结论是，ETH、Solana还是目前主流的稳定币应用场景，稳定币赛道持续增长结合多位传统支付行业的龙头的进军，足够证明加密支付赛道初步具备了"支付规模"的运行系统，也直接证明了市场认可稳定币支付存在的应用场景。

为了更好地理解加密支付的运作机制，接下来我们将分析加密支付解决方案的四层架构，这一架构确保了加密支付的安全性、可扩展性和用户体验。

加密支付解决方案

在加密货币支付的解决方案中，共计有四层架构组成：

• 结算层：区块链底层的基础设施公链，众多Layer 1以及通用的Optimism、Arbitrum等Layer 2，他们在速度、可扩展性、隐私安全等多个维度上略有不同，而本质上就是在销售区块空间。

• 资产发行层：负责创建、维护和赎回稳定币，旨在保持对于法定货币或锚定资产篮子的稳定价值。发行者通过投资于国债等稳定收益的资产获利，与传统支付中的中介不同，资产发行者不会从使用其稳定币的每笔交易中收取费用。一旦稳定币在链上发行，它就可以自我保管和转移，而无需向资产发行人支付任何额外费用。

• 出入金层：出入金提供商作为区块链与法定货币之间的连接，作为区块链上的稳定币与法定系统和银行账户的技术桥梁，此类主要分为B2C、C2C两类平台较为多见。

• 接口/应用程序：平台提供向客户的软件界面，支持加密货币的支付，并利用前端交易量产生的流量驱动费作为业务模式。

加密支付赛道现状

• 传统支付巨头入局加密

随着加密市场的逐年扩张以及ETF的通过，传统支付巨头和加密原生支付项目都在积极开发和拓展相关业务。Visa早在2023年就已将USDC的结算功能扩展至Solana，为跨境支付和实时结算提供了更高效的解决方案。

结合我们此前介绍的加密支付四层架构，Visa通过多层次合作构建其加密支付生态：

1. 在资产发行层，Visa与Circle合作使用USDC作为稳定币进行结算，确保支付的稳定合规。

2. 出入金层，Visa通过与Crypto.com的合作，支持用户将法币与加密货币间的资金流动。

3. 在应用层，Visa为收单机构如Worldpay和Nuvei提供USDC结算的选项，确保商户可以灵活处理加密支付。

4. 在结算层，Visa选择了Solana作为区块链基础设施，利用其高并行处理能力、稳定且可预测的交易费用以及快速的区块确认时间，实现更高效的链上结算。

通过这种整合，Visa不再仅依赖于传统的银行结算系统，这一整合意味着用户可以直接通过区块链网络使用USDC进行结算，消除中间机构，缩短结算时间，并降低成本。此举不仅展示了加密支付如何为传统支付体系带来革新，也为未来的全球支付网络提供了新的思路。

Paypal也在今年选择Solana作为其PYUSD支付的新公链，并积极推广基于区块链的支付方式。Paypal的副总裁多次强调Solana在高吞吐量和低延迟方面的表现，使其成为加密支付的理想基础设施。这些传统支付巨头虽然在区块链技术和对Crypto行业的理解上不如Web3原生支付玩家，但凭借庞大的用户基础和传统的行业资源，快速进入加密支付市场，争夺市场份额。

• 原生加密项目

相比于这些传统巨头，原生加密支付项目通过更加创新的方式推动业务发展。这里我们对某交易平台内归属于加密支付的项目进行了统计。

• 针对B2B跨境交易的某项目

某项目至今累计融资接近3亿美元，背后的资方包括a16z、Pantera、Polychain、IDE等知名风投机构。目前活跃账号接近600W，其合作机构超过300家分布在50个不同国家。

该项目作为Layer 1公链，专注于B2B市场，致力于通过去中心化的支付结算和资产交换平台，与全球各国银行合作构建CBDC生态。

该项目采用RPCA共识算法，其网络建立在分布式账本之上，提供包括xCurrent、xVia和xRapid在内的多种解决方案，旨在提高跨境资金转移的效率和流动性。通过这些技术，与诸如美国银行、瑞士信贷等传统金融机构合作。与传统的SWIFT系统相比，在交易速度和成本方面具有显著优势，以不到传统跨境支付成本1%的费用在几秒钟内完成交易。

据统计该项目支付用户交易数大约为15万笔每日，平均日活1万+，其发展并非一帆风顺，经历了长达数年的SEC诉讼，指控其通过未经注册的方式发行证券。直到最近，SEC才撤销了对该项目的诉讼。

• 针对加密支付的某项目

某项目共计获得DWF、CGV等投资机构的1000万美元融资，最近因其虚拟卡与Samsung Pay的合作，再次引起公众关注。

该项目通过整合闪电网络、状态通道、Raiden Network等底层支付协议，构建了链上与链下相结合的混合支付架构。链上负责账本管理与数据存储，链下则处理检验、对账等计算密集型任务。该架构支持提供包括出入金支付服务、NFT快速购买、加密信用卡、加密支付等定制解决方案。

根据第三方整理的生态图，该项目的生态系统打通了支付、商户网络、DeFi、可信资产四大板块。其合作伙伴涵盖某交易平台、Shopify、Visa、QFPay等行业龙头，突出其在支付全链条领域的广泛布局。

与前一个项目最大的不同是该项目的代币并非用于加密交易的媒介，而是通过每次支付为用户提供返现奖励，提供类似传统信用卡的消费奖励机制，赋能实际支付场景，提升用户忠诚度。

我们认为，无论是传统行业巨头依托其深厚的行业资源与全球业务网络高举高打进入加密市场，还是加密原生支付项目凭借其去中心化的架构与代币经济模式，这两类玩家都在以不同的方式推动行业发展。传统巨头具备强大的市场影响力和合规优势，而加密原生项目则在技术创新和快速迭代上独具优势。近期我们也见证了Stripe通过收购Bridge完成加密史上最大的收购案，我们期待两者能够强强联手，充分发挥传统行业在资源整合与规模化运作上的能力，与加密的创新机制相结合，推动整个支付行业向数字化、降本增效的方向前进。

• 加密支付赛道的痛点

1. 交易成本不稳定：加密支付初衷是降低传统支付环节中的中间商和交易成本，但在实际操作中，其费用并不比传统支付便宜。网络常常在交易高峰期出现手续费飙升的情况，尤其是主要公链的拥堵问题更为显著。相比之下，传统支付工具如信用卡或第三方支付平台的费率更为稳定，而且很多日常交易的手续费由商家承担（类似包邮理论），用户感知较低更容易接受。

2. 处理能力受限：区块链的去中心化和共识机制虽然保障了系统的透明和安全性，但也同时大大限制了网络的处理能力。由于区块链需要全球各节点达成共识，交易速度受限于区块容量和出块时间。尽管如Layer 2扩展方案（如闪电网络）、更有效的跨链通信和分片技术都可能会带来新的突破，然而即使是目前被证实性能最优的Solana，其最高TPS仍难以与Visa等传统支付巨头相提并论。对于高频小额支付场景，当前的加密支付网络还存在明显瓶颈。

3. 应用场景缺失：尽管加密支付已经能够实现在现实最基础的日常消费、转账、跨境支付等。但是在成熟的金融市场环境常见的业务场景例如借贷、保险、租赁、众筹、资管等一系列衍生应用场景等仍旧依赖传统金融体系，加密支付的占有率是完全的空白。

其根本原因在于，加密现有技术的迭代和产品的应用往往优先考虑加密领域内现有用户的利益，忽视了更广泛的市场需求。无论是某项目还是Visa，在区块链上的关注点还停留在出入金、