国债RWA:未来DeFi领域的重要基础设施

在当前DeFi市场环境下,国债类RWA项目正经历快速增长,其代币化资产规模已接近7亿美元,较年初增长240%左右。同时,MakerDAO中的国债RWA也迅速增长至数十亿美元规模。这种增长趋势凸显了国债RWA在DeFi生态中的重要性。

国债RWA的意义

国债RWA的引入为DeFi带来了几个关键优势:

1. 为U本位投资者提供了相对安全稳定的生息渠道,尤其在熊市环境下。

2. 促进了混合型理财产品的开发,有利于DeFi资管领域的创新。

3. 为DeFi项目提供了稳定的收入来源,特别是在市场低迷时期。

国债RWA的主要商业模式

目前国债RWA主要出现了5种业务模式:

1. 代销模式:侧重于商务营销和资金获取,如TProtocol。

2. 平台模式:提供上链、销售、KYC等服务,如Desmo Labs。

3. 基建模式:提供RWA上链、资产购买等服务,如Centrifuge。

4. 自营模式:项目方自己寻找资产并建立业务架构,如MakerDAO。

5. 混合模式:综合上述多种模式,如Fortunafi。

资产端分析

底层资产类型

1. 美债ETF:简单易管理,如Backed Finance采用。

2. 美国国债:需项目方自行管理资产,如OpenEden采用。

3. 美国国债、政府机构债券和现金/逆回购的组合:如Franklin OnChain U.S. Government Money Fund采用。

费用结构

不同底层资产导致费用结构差异,主要包括铸造/赎回费、管理费和交易费等。

资产业务架构

主要存在信托架构、有限合伙SPV架构、借贷平台+SPV架构和基金份额链上化等模式。业务架构的可扩展性对项目未来发展至关重要。

用户端要求

项目间在起投金额、KYC要求和地区限制等方面存在差异。无起投限制、轻量级KYC的项目更贴合当前DeFi用户习惯。

收益分配与可组合性

收益分配主要有两种策略:直接通过债权关系分配和存款利率模式。前者更受欢迎。

可组合性方面,无KYC要求的项目更具优势,能更好地与其他DeFi协议集成。

总结

成功的国债RWA项目可能具备以下特征:

• 采用成熟底层资产如国债ETF
• 业务架构具有可扩展性
• 用户端门槛低,无KYC或轻量级KYC
• 收益率与国债收益率保持一致
• 良好的可组合性

未来监管趋严可能使轻量级KYC项目更具优势。总的来说,国债RWA有望成为DeFi生态中的重要基础设施。