Curve推出创新稳定币crvUSD，旨在改善清算机制和提高协议收入

去中心化稳定币市场潜力巨大，但多数项目未能长期存活。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也迅速崩塌。如今，拥有37亿美元锁仓量的Curve也加入了这一竞争领域。

Curve最近公布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上的信息来看，该白皮书于10月完成，目前仍非最终版本。虽然白皮书中没有明确指出稳定币的名称，但根据代码显示，这款稳定币全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。CRV通胀问题一直备受争议，通过稳定币的稳定费和PegKeeper收益，有望缓解Curve收入不足的困境。

白皮书主要介绍了crvUSD的几项创新：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

传统借贷协议在清算过程中可能造成市场剧烈波动。为了缓解这一问题，crvUSD采用了更为平滑的清算算法LLAMMA，这是其最主要的创新。

crvUSD仍然采用超额抵押方式发行，但使用了特殊的AMM来取代传统的借贷和清算流程。当达到清算阈值时，清算过程变成了一个持续的清算/去清算过程，而非一次性完成。

例如，以ETH为抵押品借入crvUSD。当ETH价值充足时，抵押品保持不变。但当ETH价格下跌进入清算区间后，ETH会随价格下跌逐渐被卖出。如果ETH价格回升，系统会用稳定币帮助用户重新购入ETH。在清算区间内，这个过程会不断重复，持续买卖ETH。

相较于一次性清算的借贷协议，如果市场在清算后反弹，Curve的用户能在上涨过程中重新获得ETH，而不是只剩下清算后的少量资产。

Curve团队的测试显示，当市场价格跌至清算阈值以下10%并重新上涨后，在3天内用户抵押品的损失仅为1%。

尽管这种算法能减少极端行情下的清算损失，但也可能更容易触发清算。在小幅价格波动时，Curve上的头寸可能会经历清算和去清算过程，导致用户产生少量损失。

自动稳定器和货币政策

crvUSD通过充足的抵押品来维持1美元的锚定价格。为了应对二级市场的价格波动，系统引入了PegKeeper机制。

当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可以无抵押铸造crvUSD并将其存入稳定币兑换池，压低crvUSD价格。虽然铸币过程无需抵押，但可以由流动性池中的流动性提供隐性支持。

当crvUSD价格低于1美元时，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流动性，推高价格至1美元。

PegKeeper在这个过程中通过高价卖出和低价买入crvUSD来获利，同时维持crvUSD的价格稳定。

货币政策则调节稳定器的债务与crvUSD供应量之间的关系。例如，当债务/供应量比例过高时，系统会调整参数鼓励借款和抛售稳定币，从而燃烧债务。反之，当比例过低时，系统会鼓励还款以增加债务。

总结

Curve的稳定币方案具有独特优势。首先，如果能将3pool等池的LP代币用作抵押品，将大大提高资金利用效率。其次，Curve团队掌握大量veCRV投票权，可以引导crvUSD与主要流动性池之间的资金流动，有利于crvUSD的初期发展。

此外，Curve没有为稳定币发行新的治理代币。目前Curve作为DEX的主要交易对手续费较低，收入有限。引入稳定费和PegKeeper机制有望改善Curve的收入状况。

Curve采用了自身DEX的价格预言机，这可能限制了可用作抵押品的资产范围，但也节省了预言机相关开支。

最后，由于Curve是在交易基础上开展借贷业务，如果能根据流动性来控制每种代币的借贷上限和清算阈值，理论上可以完全避免因清算不及时而产生的坏账问题。