Usual项目解析:USD0++脱锚与循环贷爆仓背后的原因

近期，Usual项目发行的USD0++稳定币脱锚事件引发市场广泛关注。本文将从Defi产品设计角度,系统性梳理Usual的产品逻辑、经济模型以及此次USD0++脱锚的原因。

Usual的产品体系

Usual的产品系统主要包含4种代币:

1. USD0:稳定币,使用RWA资产作抵押
2. USD0++:债券代币,由USD0 1:1质押铸造,默认锁仓4年
3. USUAL:项目代币
4. USUALx:治理代币,由USUAL 1:1质押铸造

USD0稳定币

USD0是一种等额抵押的稳定币,主要使用USYC等RWA资产作为抵押。用户可通过两种方式铸造USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 通过Swapper Engine合约用USDC兑换

USD0++债券代币

USD0++类似于代币化的4年期浮动利率债券。持有者可获得:

1. 对应底层RWA资产的收益
2. 每日新增USUAL代币分配的收益

用户可通过Curve等二级市场或在借贷协议抵押USD0++借出其他资产来提前退出。

USUAL与USUALx

USUAL可通过质押USD0++获得。USUALx是由USUAL 1:1质押铸造的治理代币。

USD0++脱锚事件分析

1月10日,Usual公告修改USD0++赎回规则,引发市场恐慌。新规则包括:

1. 有条件赎回:1:1赎回但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回:不扣除收益,但赎回比例最低87%

项目方此举可能有两个目的:

1. 精准爆破循环贷。0.87的保底价恰好高于Morpha借贷平台0.86的清算线,可爆掉循环贷仓位而不产生坏账。

2. 拯救USUAL币价。有条件赎回机制试图给USUAL赋能,降低流通量。

暴露出的问题

1. 用户参与DeFi项目时未仔细阅读文档。

2. 项目方对规则随意修改,缺乏完善的治理机制。

3. 行业在不断吸取教训并发展,不应对整体失去信心。