BTC质押与封装资产的竞争格局升温

近期，随着Babylon主网第一阶段启动、Pendle支持BTC LST以及多种BTC封装资产的推出，市场对BTCFi的关注度再次提升。本文将从BTC (re)staking和BTC锚定资产两个角度，探讨该领域的最新发展动态。

BTC (Re)staking市场竞争白热化

在Babylon Stage 1迅速达到1000 BTC上限后，BTC LST之间的竞争愈发激烈。过去30天内，Lombard Finance凭借5.9k BTC的存款量跃居TVL榜首，超越了长期领先的Solv Protocol。Lombard通过与顶级再质押协议Symbiotic建立战略合作，为用户提供了更丰富的ETH生态再质押收益和DeFi参与机会，从而获得了竞争优势。

当前，生态战略已成为BTC LST竞争格局的关键因素。与ETH LRT相比，BTC LST面临更复杂的考虑因素，包括下游DeFi应用场景、BTC L2发展阶段、与各链BTC锚定资产的组合以及与再质押平台的整合等。各BTC LST提供商的战略选择将直接影响其增长速度和早期市场份额。

Lombard Finance目前专注于ETH生态发展。通过与Symbiotic和Karak Network合作，Lombard为质押者提供了丰富的外部奖励。LBTC作为首个获得ETH上再质押协议支持的BTC LST，正积极推动在ETH上的杠杆玩法，主要合作伙伴包括Pendle、Gearbox Protocol和Zerolend等。随着Ether.Fi接收LBTC存款，LBTC未来将受益于所有eBTC相关的下游应用。

相比之下，Solv Protocol和Bedrock DeFi采取了多链扩展策略，同时发展上游存款接收和下游应用建设。SolvBTC.BBN和uniBTC的主要流动性集中在BNB和ETH链上，同时也为其他L2注入BTC流动性。Solv的独特之处在于要求用户存入SolvBTC来转换为SolvBTC.BBN参与Babylon，这将推动市场对SolvBTC的需求。

Lorenzo Protocol和pStake Finance在初始阶段将重点放在BNB链的建设上，支持BTCB存款并在BNB链上分别铸造了stBTC和yBTC。Lorenzo的特色在于构建了基于BTCFi的收益市场，采用将流动本金代币（LPT）和收益累积代币（YAT）分离的结构，使BTC restaking收益玩法更具灵活性。

Pendle进军BTCFi领域

Pendle近期已将LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN四种BTC LST集成到其积分市场中。LBTC的实际采用情况高于表面数值，由于37%的eBTC由LBTC支持，Pendle对eBTC的集成也让Lombard间接受益。

除eBTC外，其他三种LST都与Corn进行了合作绑定。Corn是一个新兴的ETH L2，具有veTokenomics和Hybrid Tokenized Bitcoin两个独特设计。未来可能出现Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi的集成路径，为BTCFi系统增加了新的套娃杠杆，但同时也引入了新的系统性风险。

积分杠杆是生息资产策略的关键场景之一。Pendle对BTC LST的整合将在很大程度上带动DeFi生态更广泛的应用趋势。目前，Gearbox Protocol已在其积分市场中引入LBTC，Pichi Finance也暗示将在不久的将来整合BTC LST。

SatLayer加入BTC再质押市场

SatLayer进入BTC再质押领域，成为Pell Network的新兴竞争对手。两者都接受BTC LST的再质押并将其用于为其他协议提供安全保障。Pell作为先行者已累积了2.7亿美元的TVL，整合了跨越13个网络的主要BTC衍生品。SatLayer在上个月宣布融资后也正在迅速扩张市场。

SatLayer目前部署在Ethereum，支持接收多种BTC LST，并预计将有更多整合。随着同质化再质押平台的增多，BTC及其变种资产的流动性竞争将更加激烈。这为参与者提供了额外的套娃收益机会，但也显示出restaking板块供给侧基建过剩的迹象。

BTC封装代币市场格局

自Justin Sun涉足WBTC托管引发争议后，封装BTC市场竞争加剧。主要竞争替代资产包括Binance的BTCB、Merlin的mBTC、TN的tBTC、Mantle的FBTC以及各种BTC LST资产。

Coinbase推出了由其托管支持的封装资产cbBTC，目前供应量达2.7k。cbBTC部署于Base和以太坊网络，已获得多个主流DeFi协议支持，并计划扩展到更多链上。PumpBTC和Solv Protocol迅速表示将与Base合作，展现了cbBTC在BTCFi的发展潜力。

尽管存在安全性担忧，WBTC仍占据封装BTC市场60%以上份额。BitGo宣布将WBTC部署在Avalanche和BNB链上，并通过LayerZero的全链可替代代币标准，试图通过多链扩展巩固市场地位。然而，WBTC的采用率持续下降，随着Aave和Sky Ecosystem等头部DeFi协议开始将WBTC移出抵押品列表，这一趋势可能影响更多协议对WBTC的态度。

FBTC已部署在Ethereum、Mantle和BNB链上，通过"Sparkle Campaign"积极推动在BTCFi领域的广泛采用。在BTC (re)staking领域，FBTC已被Solv、BedRock、PumpBTC和Pell采用，为早期用户提供Sparks积分激励。

目前，各封装BTC资产都在积极争取被主要DeFi协议集成和广泛用户接受，以争夺WBTC的市场地位。除现有资产外，TON的tgBTC和Stacks的sBTC等新参与者也将很快加入竞争。

总结

在BTCFi持续增长的趋势中，BTC (re)staking和BTC锚定资产是两个值得持续关注的关键板块。BTC (re)staking领域出现了供给侧过度建设内卷的趋势，而需求侧的市场体量仍不明确。差异化的生态战略和独特的下游玩法成为各家BTC LST竞争的关键因素。同时，BTC锚定资产相互嵌套的趋势引入了新的系统性风险，各协议也面临被过度挖矿而收益甚微的可能性。

对于BTC锚定资产而言，信任仍是核心问题。交易所、L2和BTC LST多方都在通过不同方案积极发展各自的BTC锚定资产，争取被主流DeFi协议和广泛用户接受，以快速占领WBTC流失的市场份额。