香港推出以太坊ETF质押服务,对加密市场的影响

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年华期间，香港证监会发布了关于虚拟资产交易平台提供质押服务的通函。监管机构认识到质押在增强区块链网络安全性和让投资者获得收益方面的潜在好处。

通函发布后,华夏基金和博时基金迅速响应。4月11日,博时基金宣布其以太坊ETF获批可从4月25日起质押最多30%的以太坊持仓。4月18日,华夏基金也宣布将为其以太坊ETF推出质押服务,成为香港第二家提供此类服务的基金。

质押是PoS公链的重要特征。投资者可将持有的PoS公链治理代币质押到节点或流动性质押平台,获得收益分配。这不仅带来被动增值,还可获得主动收入。

相比之下,虽然香港也推出了比特币ETF,但PoW公链没有质押机制,比特币ETF投资者无法通过质押获得额外收益。

香港证监会比美国SEC更早批准以太坊ETF质押服务,这对香港成为亚洲Web3中心是一个里程碑。这体现了香港监管机构对链上收益分配机制的深入研究,以及政府对加密行业的积极态度。对传统投资者而言,ETF质押服务带来的实际收益更值得关注。下文将分析ETH质押收益及其对香港Web3产业的影响。

1. ETH质押收益分析

1.1 ETH质押机制与链上质押收益

以太坊的质押机制是:节点需质押32个ETH才能成为验证者,可获得区块奖励、MEV和小费收入。普通持币者可通过质押服务间接获得节点收益分成。

质押收益率 = (区块奖励 + MEV + Tips) / 质押ETH总价值

根据数据,2022年11月ETH质押APY超过5%,为近期高点。而2024年12月牛市期间APY仅3.3%左右。2025年5月,ETH质押APY为3.07%,作为理财产品收益率并不算高。

影响质押收益率的主要因素是MEV和Tips收入。以2023年5月为例,当时PEPE等热门项目交易量激增,导致节点MEV和Tips收入大幅上涨,使APY一度超过10%。但这种情况并不常见。

未来华夏和博时ETF的质押收益将与OSL和HashKey节点运营密切相关。

1.2 ETH质押收益率vs SOL质押收益率

相比ETH,SOL的质押收益率更具竞争力。2025年5月,SOL链上质押APY高达8.70%,比ETH高5个百分点。这使得SOL的链上质押率达67.97%,远高于ETH的28.56%。

ETH质押收益率下降的一个重要原因是EIP-1559提案。该提案使基础Gas费被销毁,节点收入大幅减少。而Solana采用中间路线,基础费50%销毁,50%奖励节点,使SOL质押收益更高。

总体而言,ETH ETF质押虽收益不高,但为传统投资者提供了约3%的额外分红,是Web2向Web3过渡的里程碑式进步。

2. 香港ETH ETF质押是长尾利好政策

相比美国,香港在ETH ETF审批和落地上更快一步。但美国市场的流动性优势明显,贝莱德iShares ETH Trust ETF 2024年底规模达35.84亿美元,是香港三只ETH ETF总规模的约15倍。

理论上,香港ETH ETF通过质押获得额外收益,对投资者更有吸引力。但实际上质押服务推出后,香港ETH ETF申购并未明显增长,美国ETH ETF也未出现大规模赎回。

这一现象可从三个角度解释:

1. 香港市场流动性不足
2. 美国投资者开立香港账户难度大
3. 传统投资者对"质押"概念认知有限

香港批准ETH ETF质押是长尾利好政策,短期内难以显著提升规模。随着市场教育深入和基础设施完善,其长期效应有望逐步显现。

3.香港以太坊生态前景与RWA发展

香港优先批准ETH ETF而非SOL ETF,主要考虑了以太坊在加密货币市值和RWA资产规模上的优势。截至2025年5月,以太坊网络RWA资产超70亿美元,稳定币资产超1200亿美元,均为公链第一。

香港高度重视RWA发展。2024年8月,香港金管局推出Ensemble沙盒项目,促进代币化应用。2025年初已完成多个实体资产RWA项目,华夏基金还推出了首只零售代币化基金。

ETH质押服务的推出,或展现了香港参与以太坊网络治理、发展RWA生态的更大战略。主要节点在以太坊生态发展上有较大话语权,香港通过质押服务可提升在以太坊社区的影响力,进而推动合规RWA生态建设。

4. 结语

香港在以太坊生态的政策突破和RWA布局,为未来发展奠定了基础。通过批准ETH ETF质押,香港强化了亚洲Web3创新中心地位,并在RWA领域展现战略前瞻性。以太坊网络成为链接传统金融与加密世界的核心桥梁。

随着更多实体资产代币化项目落地,香港正以政策红利和技术兼容性吸引RWA项目。未来,随着在以太坊治理中话语权提升,香港有望成为亚洲RWA资产发行、交易及合规化的关键节点,推动实体经济与区块链技术的创新融合。