2025年二季度加密市场回顾：合规与真实收益的结构性转折点

2025年第二季度，加密市场呈现整体回暖趋势。全球宏观环境趋稳和友好政策的推出为行业发展提供了良好背景。稳定币赛道尤为活跃，从规模扩张到监管框架落地，推动加密叙事向主流靠拢。同时，链上衍生品持续升温，Hyperliquid成为领跑者，加速完成从"链下复制"到"链上原生"的结构性跃迁。

全球稳定币监管加速落地

2025年二季度，全球稳定币市场呈现持续增长与监管框架加速落地的双重特征。截至6月24日，全球稳定币总市值达2400亿美元，较年初增长约20%。美元稳定币占据绝对主导地位，市场份额超95%。USDT和USDC合计占据89.4%的市场份额。过去3个月稳定币链上交易量突破10万亿美元，经调整后有效交易量为2.2万亿美元。

美国国会通过的《美国稳定币创新与监管法案》(GENIUS Act)是一项里程碑式立法，为支付型稳定币确立了全面的联邦监管框架。该法案要求合规稳定币实现1:1美元全额储备，并实行高频率的审计和信息披露制度。这不仅降低了市场对稳定币的担忧，也建立了与链上支付系统深度绑定的"美债吸纳池"。

除美国外，韩国、香港等地也在积极推动稳定币监管框架。韩国提出《数字资产基本法案》，允许符合条件的本地公司发行稳定币。香港将正式施行《稳定币条例》，成为全球首批建立稳定币发牌制度的司法管辖区之一。

这些监管动向为加密货币行业打开了前所未有的发展机遇，主要体现在以下方面：

1. 合规稳定币与DeFi生态深度融合，释放巨大资金潜力。
2. 稳定币为支付领域带来革命性机会，特别是在跨境支付、即时结算和新兴市场微支付方面。
3. RWA通过稳定币锚定与区块链技术结合，催生资产数字化和流动性创新。

Circle上市引领新范式：企业资产负债表走向链上化

Circle在纽交所成功上市，发行价每股31美元，IPO定价市值达69亿美元。这代表监管合规加密企业正式进入主流资本市场，为其他加密公司打开了上市窗口。

多个上市公司在数字资产配置策略上迈出了实质步伐。SharpLink Gaming累计持有188,478枚ETH并全部部署至质押协议。DeFi Development Corp以Solana为核心资产重塑业务结构。Strategy截至2025年6月持有592,345枚比特币，稳居全球最大公开BTC持有者。

从地域分布看，企业加密资产战略已不再局限于美国市场，呈现出全球化与多链化特征。企业正在构建以加密资产为核心的资产负债表与收益模型，推动财务模式从"储备"转向"生息"，从"避险"走向"生产"。

Hyperliquid、链上衍生品与真实收益DeFi的崛起

2025年第二季度，Hyperliquid在链上衍生品市场取得关键性突破。其月度交易量从4月的1875亿美元飙升至5月的2480亿美元，第二季度累计交易量高达6215亿美元。Hyperliquid在去中心化永续合约市场的份额高达80%。

Hyperliquid的核心利润来源依赖于平台交易量，97%的收入用于回购HYPE代币。过去七个多月中，总费用高达4.5亿美元，援助基金持有的HYPE市值超过10亿美元。

Hyperliquid的成功引发了行业对"真实收益"理念的重新关注。这种模式强调从实际经济活动中产生收入，而非通过通胀性发行代币。真实收益对DeFi协议的长期可行性至关重要，其特征包括收入来源于实际协议活动、注重长期资本效率和用户信任、提供真正的金融效用。

投资机构应优先考虑具有实际经济活动和可防御商业模式、拥有强大代币经济学和收益分享模型的协议，如Hyperliquid、AAVE等，并重点关注其长期可持续性。