探索去中心化期权:万事俱备，只欠东风

期权是一种选择权,是买卖双方约定交付条件、交付品类的权利合同。智能合约的出现,让合约能够在链上无人干预的环境下自动执行,合约执行的条件和流程清晰透明、是期权运行的良好环境。从2020年DeFi夏天开始,无数团队和项目开始向去中心化期权进军。三年下来,行业发展呈现百花齐放的盛况,无论是记账的基础设施、期权种类,还是做市算法都有了长足的进步。

随着市场进入熊市,代币激励成本日益增高。虚高的去中心化期权活跃度开始回落。除了少部分项目,创新集中于金融产品的微创新。市场奖励贴合区块链架构和去中心化环境的突破式创新,像Lyra这样站在巨人肩膀上的项目形成了DeFi矩阵,在期权定价上形成了独具特色的算法系统。虽然市场规模萎缩,但Aevo和Lyra占据了绝对头部的市场份额。

相比于动辄数百亿美元的链下交易额,目前链上期权的规模连零头都赶不上。而在传统市场里,期权的名义成交额与期货基本在同一量级。从这个数据我们可以得知,链上期权市场处于早期。2023年下半年,二层网络的技术逐渐成熟,低成本搭载交易簿式期权市场的基础设施技术让链上期权市场爆发了新的增长。

我们早已经过了"去中心化就是好"的DeFi夏天,所有的去中心化都将受到质问:为什么要去中心化!

去中心化期权的背景

什么是期权

要理解去中心化期权,就必须解决两个问题:什么是期权,为什么要去中心化?

期权是一种选择权,买卖双方确定行权的时间和价格。期权持有方按照约定能够获得执行合约的权力。

期权既是一类特殊的金融合同,又是一种与价格波动相关的金融工具。单从性质上分析,期权除了体现标的资产的价格变动,也体现价格变动速率,体现行权时间的差异等。

期权是一种与风险定价相关的金融工具。期权价格的变动能体现出现货和期货不能表现的价格属性,为投资者对冲风险、设计资产组合提供了更多的维度和工具。

此外,期权的用途广泛。了解期权用途,有助于我们发现期权产品的精准用户。在传统世界,期权除了作为杠杆工具以外,还有诸多的用途:

1. 风险管理工具:企业或项目可以通过买入期权,获得在规定时间下以规定价格买入卖出的权利,锁定支出和收入的上下限,获得最小利润的保证。

2. 融资工具:公司可以通过销售期权为公司融资。例如2022年10月,特斯拉通过销售500万份看涨期权,融资22亿美元。

3. 组织激励工具:许多传统大型组织通过期权对中高层进行激励。

4. 杠杆和投机工具:投资者可以用小资本撬动大收益,甚至赌一些时间成本维度或波动率维度上的交易机会。

什么是去中心化期权

去中心化期权是指在区块链上发行的,拥有期权属性的智能合约。相比于传统期权市场,它无需许可、公开透明、无违约风险,与其他去中心化产品有更强的组合性。期权的执行由区块链智能合约保障,自动执行。这是去中心化期权与传统期权唯一的差异。

为什么去中心化期权很重要

去中心化期权相对于中心化期权的优势主要体现在:

1. 杜绝违约风险:链上期权的执行环境、流程和条件公开透明,不存在清算角度的不确定性。

2. 更加公平:创立者和团队没有特权,所有参与者只能在智能合约下参与游戏。

3. 更深入紧密的资本协作:去中心化期权是去中心化金融不可或缺的一部分,有替代中心化期权的可能性。

目前链上期权最多被定位为杠杆工具或波动率标的,复杂一些的成为某些投资策略的组成部分,形成结构化投资产品。

去中心化期权的市场

与传统金融相比,去中心化期权在标的、用户和渠道等方面都存在差异,存在差异化竞争的可能性:

1. 标的资产不同:去中心化期权最适合的标的是原生链上资产。

2. 用户群体不同:缺乏产业资本参与,难以形成刚性需求。链上期权用户应该更偏程序而非人工。

3. 合规偏好不同:去中心化期权吸引的是对合规要求不高的个体。

4. 标的范围更广:去中心化交易所可以通过"私池"概念,允许更多数字加密资产成为期权标的。

5. 参与门槛高:由于产品使用难度大、合规风险大,参与资金和用户依然稀少。

6. 资金利用效率低:智能合约下的无违约风险需要超额抵押,资金利用效率普遍偏低。

去中心化期权市场发展的瓶颈

1. 成本高:包括运营费、风险成本和教育成本。

2. 市场不成熟:缺乏稳定和必要的需求,难以形成充足流动性。

3. 资本效率低:去中心化平台无法对用户超额损失追诉,必须降低穿仓风险。

4. 基础设施不成熟:钱包和交易所等基础设施复杂且难以使用。

去中心化期权赛道格局

去中心化期权赛道可分为期权发行、期权做市以及期权工具下的结构性产品。主要项目包括:

• 自动经典期权做市:Lyra、Deri、Optix、Premia、Panopic、Hegic、Aevo等

• 结构性产品:Ribbon finance、theanuts finance、cega、BracketX等

• 奇异期权设计:Y2K finance、Opyn、Deri、Smilee finance等

去中心化期权的赛道生态位

去中心化期权的特色在于对波动率的计价和风险管理。随着投资者成分的改变,资本的偏好将从高风险高收益,转向低风险中等收益。控制风险,形成风险偏好不同的金融系统,也许是打赢Layer2战争中DeFi战役的关键。

总结

去中心化期权赛道已经形成以BTC、ETH核心标的经典期权为主体,各式ERC20期权和奇异期权为侧翼的系列项目。期权定价的未来应该是点池模式、自动化做市商模式。

链上期权的使用还没有突出特色,缺乏显著红利吸引玩家。链上产业规模不足,没有明显的风险管理需求。期权融资、期权激励等传统功能也未在链上业务中体现。

虽然目前期权在二层网络竞争中不处于核心需求地位,但它给予我们重新定义链上资产属性的机会。随着市场的成熟,去中心化期权有望发挥更重要的作用。