frxETH TVL下降背后：LSD积分战争与潜在复苏

近期，作为收益率最高的ETH流动性质押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在过去3个月内TVL却减少了约10万枚ETH。本文将探讨ETH质押市场的竞争态势，以及Frax Finance面临的深层挑战。

frxETH简介

frxETH是Frax Finance推出的以太坊稳定币，通过直接质押ETH生成。它采用了双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这一特性使其成为当前收益率最高的ETH LSD产品之一。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率显著高于同类产品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

TVL下降原因分析

尽管收益率优异，frxETH的TVL仍出现大幅下跌，主要原因在于再质押热潮的影响。某再质押平台向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量TVL。数据显示，2月5日该平台开放存款的时间点，恰好也是frxETH TVL达到顶峰的时刻。

frxETH与sfrxETH的套利平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种收益路径：

1. 将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池，获取LP收益。
2. 将frxETH再次质押为sfrxETH，获得额外质押收益。

理论上，这两种选择会因收益率差异形成动态套利平衡，使两者收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而sfrxETH的收益率为3.42%，两者占比也基本接近。

LSD积分战争背后

积分激励是LSD竞争中常见的策略，用于吸引投资者参与项目。但这种策略并非长久之计，所有积分模式最终都是不可持续的。再质押技术本身是一种有效的叙事，可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance的应对策略

为应对挑战，Frax Finance设计了Flox机制，作为其新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。Flox将检查用户资产和链上交互活动，让持有frxETH的用户能在Fraxtal上赚取FXTL。

Fraxtal作为模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM等效性
• 模块化Rollup设计
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

frxETH v2的新功能

frxETH v2将引入以下新功能：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

此外，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

随着这些新功能的推出，frxETH有望在以太坊流动性质押领域重新崛起。然而，其能否成为市场中的异军突起，仍需进一步观察。