加密世界的稳定力量：全球稳定币发展与监管格局

近年来，加密货币市场虽然经历了巨大的变革，但从应用角度来看，与5-10年前相比并无本质差异。市场规模确实在不断扩大，去中心化金融(DeFi)也成为了一大亮点，但真正广泛应用的仍然是货币类产品，尤其是比特币和稳定币。

这两种加密资产虽然都获得了广泛认可，但其发展路径却截然不同。比特币凭借惊人的增值潜力赢得了世界的关注，成为去中心化货币的代表。而从实用性角度来看，稳定币才是真正在全球范围内实现大规模采用的加密资产。

目前，全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台统计，过去12个月稳定币的总交易量高达33.4万亿美元，交易次数达到58亿次，活跃的唯一地址总数也达到2.5亿。这些数据充分说明了稳定币的应用需求与逻辑已经相当成熟。

然而，在监管方面，稳定币仍处于磨合阶段。近年来，全球各地不断完善针对稳定币的监管框架。最新进展是美国参议院通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币的蓬勃发展与头部效应

稳定币是一种通过与法定货币、贵金属、大宗商品或资产组合等挂钩来保持价值稳定的加密资产。其主要目的是消除加密货币固有的高波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的每次扩张都反映了行业规模的增长。

2017年，全球稳定币的总流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元。与此同时，全球加密市场规模也从不足万亿美元增长到了3万亿美元，从边缘市场逐渐走入主流视野。

从最近的数据来看，本轮牛市可以视为稳定币的牛市。在某交易平台事件后，全球稳定币供应量从1900亿美元一度回落至1200亿美元，但之后稳步增长，18个月内持续上升。与此同时，比特币价格从17500美元的低点一路攀升至10万美元以上。这主要是因为本轮牛市的流动性来自外部机构，而这些机构进入市场时通常首选稳定币作为媒介。

目前市场上存在多种类型的稳定币，可以从控制中心、法币类型、是否计息以及抵押物等角度进行分类。与其他加密资产不同，稳定币由于币值趋于稳定，本质上是核心定价工具，不用于炒作，也较少受到官方机构限制，可在全球范围内使用，这为其成为全球化货币奠定了基础。

从覆盖范围来看，除了欧美、日韩等主流地区，巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场，尤其是金融基础设施薄弱以及面临通货膨胀问题的地区，也开始在日常交易中使用稳定币。根据数据平台去年的报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)，其次是支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

这表明稳定币已经开始摆脱单纯的加密投资工具标签，成为加密市场与全球经济融合的重要桥梁。在此背景下，全球稳定币的发展格局备受关注。从市场份额来看，美元稳定币占据了稳定币市场99%的规模，被戏称为"美元分支"。

由于货币本身具有的规模效应，稳定币领域呈现出强者恒强、头部效应明显的特点。中心化稳定币占据主导地位，某交易平台的稳定币成为绝对领导者，市场份额达1520亿美元，占比62.29%。第二位的某稳定币市场规模约603亿美元，占比24.71%。仅这两种稳定币就占据了市场总量的80%以上，集中度可见一斑。

第三位是以独特机制和高收益率脱颖而出的某半中心化稳定币，目前市场规模为49亿美元。自某算法稳定币崩塌后，算法稳定币整体式微。在稳定币排名中，只有某生态中的去中心化稳定币仍居前列，规模约35亿美元。另一知名去中心化稳定币由于分流效应，现仅有45亿美元的规模。从公链角度看，某公链占据绝对主导地位，市场份额高达50%，其次是某公链(31.36%)、某公链(4.85%)以及某公链(4.15%)。

全球稳定币监管格局

随着稳定币市场的快速发展，各国监管机构也开始加快完善相关法规。目前，包括美国、欧盟、新加坡、迪拜和香港在内的多个地区都已经开始或已经完成了针对稳定币的立法框架。作为全球加密中心，美国的监管动向无疑最受关注。

美国的稳定币监管经历了从高度不确定到逐步明晰的过程。2025年之前，美国国会并未针对稳定币和加密货币颁布专门法规。在现有法规框架下，多个监管机构如证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)和货币监理署(OCC)都对稳定币进行了定义，以此争夺这一新兴领域的监管主导权。

这种碎片化的监管环境给稳定币行业带来了高度不确定性和合规难题。然而，随着新一届政府上任，稳定币的监管进程明显加快。今年2月，美国众议院和参议院分别提出了《2025年稳定币透明与责任促进账本经济法案》(STABLE法案)和《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)。

这两项法案的集中提出反映了高层对稳定币监管的重视。在今年3月举行的首届加密峰会上，政府高层表示稳定币将成为一种"极具前景"的增长模式，并希望国会能够在8月休会前将相关立法递交至总统办公室。

STABLE法案和GENIUS法案虽然都针对稳定币监管，但侧重点略有不同。STABLE法案更强调联邦层面的统一管控，而GENIUS法案则主张构建州级与联邦并行的双轨制管理体系。在发行资格方面，STABLE法案将其限定在具有保险的存款机构和获得联邦批准的非银行机构，而GENIUS法案则允许更多类型的主体参与。

两项法案都要求1:1的储备支持并每月披露，但STABLE法案的要求更为严格，还包括联邦存款保险公司(FDIC)提供保险，并对算法稳定币实施为期两年的禁令。相比之下，GENIUS法案在特定条件下允许探索算法稳定币机制。此外，GENIUS法案支持稳定币向持有人提供利息或收益，而STABLE法案则明确禁止付息行为。

在立法过程中，两项法案都面临来自各方的质疑和挑战。州政府反对联邦在STABLE法案中的监管优先权，部分行业人士则对严格的条款表示不满。GENIUS法案主要引发了对合规成本的担忧，有观点认为双轨制会增加合规负担，且该法案过分聚焦美国本土市场，可能忽视第三世界国家的使用需求。

目前，GENIUS法案的进展较为顺利。在经过多轮修改和讨论后，该法案于5月19日晚在参议院以66票支持、32票反对的表决结果通过了程序性动议，为最终立法扫清了障碍。下一步将进入参议院全体辩论和修正程序，随后交由众议院审议。考虑到众议院通过门槛相对较低，该法案最终递交至总统办公室签字成为正式法律的可能性很高。

GENIUS法案的通过无疑是美国加密资产监管史上的重要里程碑。它将填补美国稳定币监管的空白，明确监管主体和规则，进一步推动美国稳定币产业的蓬勃发展，为加密行业的主流化再添动力。从美国的战略角度来看，这项法规的颁布将进一步强化美元通过稳定币深入渗透的影响力，使加密市场成为美元霸权的延伸。值得注意的是，无论哪种法案最终通过，都要求稳定币发行机构持有美国国债、美元等资产，这将为美债创造新的、持续的购买需求。

全球稳定币监管格局

美国并非走在稳定币监管的最前沿。实际上，欧盟早在美国之前就推出了加密资产市场(MiCA)法案，为包括稳定币在内的所有加密资产提供了全面的监管框架。MiCA将稳定币划分为资产参考代币和电子货币代币，同样禁止算法稳定币，并要求稳定币发行机构维持1:1资本储备，遵守透明度规则，在欧盟监管机构完成注册。同时，欧洲保险和职业养老金管理局(EIOPA)建议对持有加密资产(包括稳定币)的保险公司实施严格的资本管理制度。

香港也是稳定币监管的先行者之一。2024年12月，香港政府公布了《稳定币条例草案》，并提交立法会审议。香港对稳定币立法采取审慎包容的态度，同样采用牌照许可制进行管理，要求发行人在香港设立，具备足够的财政资源和流动资产，缴纳不少于2500万港币的股本，并确保储备资产与其他资产分离，储备资产的市值须始终等同于流通中稳定币的面值。

除此之外，新加坡和迪拜也已经涉足稳定币监管。新加坡于2023年发布稳定币监管框架，而迪拜则将稳定币纳入《支付代币服务条例》。

总的来说，全球稳定币监管的差异并不显著，后来者明显吸收了先行者的经验。各国监管机构普遍采用牌照许可制对发行人进行监管，并对发行储备、风险隔离、反洗钱和反恐融资等方面作出明确规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的合规要求等方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币在全球金融市场中的角色正从边缘走向中心。稳定币正逐步成为全球货币市场的重要组成部分，不仅提升了加密市场的话语权，也为加密领域的关键应用添上了浓墨重彩的一笔。另一方面，发展中国家也可以利用稳定币进行全天候的全球结算，在某种程度上实现了去中心化电子现金的初衷。

回顾加密货币的发展历程，不禁让人思考：在未来的百年里，还有多少宣称具有价值的应用能在时代的大浪淘沙中存活下来？从目前的情况来看，至少稳定币和比特币还将继续发挥其存在的意义。