ENA的崛起:稳定币新秀的惊人表现

近期，加密货币市场见证了ENA的惊人崛起。这一新兴代币不仅价格飙升，还吸引了大量关注，其发展速度令人瞩目。然而，许多人可能没有意识到，推动ENA进一步发展的关键因素——费用开关机制尚未启动。

稳定币领域的新力量

短短一年内，USDe的供应量从零增长到超过60亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于两大中心化稳定币。sUSDe的年化收益率已达到10%，成为当前加密领域最具可持续性的高收益选择。这一高收益正推动着去中心化平台上套利策略的蓬勃发展。

融资利率也在不断攀升，比特币和以太坊的融资利率分别达到19%和12%，创下半年来的新高。Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入有望超过4亿美元。目前，Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。

宏观经济背景与Ethena的策略

Ethena的商业模式建立在市场波动性和永续合约的高资金费率之上。不同于传统稳定币依赖国债利息的模式，Ethena采用中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。这种策略使得Ethena能够在资金费率高企时获得可观收益。

有趣的是，在2024年12月最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收1200万美元的历史新高。这表明，即使在降息环境下，Ethena的业务模式仍能保持强劲表现。

Ethena生态系统的快速扩张

Ethena已迅速成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL超过60亿美元，同时实现近4亿美元收入。其生态系统包括三个主要产品：

1. Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
2. Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，TVL近1.29亿美元。
3. Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。

同时，Ethena正积极进行多链扩展。在某交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON网络上，USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。

机构资本注入与代币回购计划

Ethena最近宣布与资金管理公司StablecoinX合作，后者计划以股票代码USDE在纳斯达克上市。本轮融资吸引了多家知名风投参与，募资额达3.6亿美元。其中，2.6亿美元将用于公开市场ENA回购，预计将吸收近8%的代币流通供应量。

StablecoinX承诺长期持有ENA，这一举措旨在减少市场流通量，支持协议的长期发展。

费用开关：ENA价值捕获的关键

尽管ENA表现强劲，但目前ENA和sENA代币缺乏直接捕获协议价值的机制。为解决这一问题，某治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在让代币持有者分享协议收益。

激活费率开关需满足5项条件，目前已有4项达成：

• USDe供应量超60亿美元
• 累计收入超过2.5亿美元
• 总供应量的1%储备基金
• 利差 ≥ 5%

最后一个条件是让USDe在某大型交易平台上线。一旦这一步完成，费用开关将启动，sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。

展望未来

随着费用开关的即将开启，ENA的价值捕获机制将得到显著改善。这不仅会为代币持有者带来实质性收益，还可能推动ENA价格进一步上涨。Ethena项目的持续发展和创新，加上其在稳定币市场的快速崛起，都预示着ENA可能在未来加密货币生态系统中扮演更加重要的角色。