去中心化稳定币赛道观察:硝烟未散,谁能问鼎?

稳定币是加密货币世界的重要基础设施,被誉为"圣杯"。按照是否存在中心化风险,稳定币可分为中心化和去中心化两大阵营。在监管威胁日益逼近的当下,去中心化属性成为稳定币的关键特征。

目前稳定币市场仍由USDT、USDC等中心化稳定币主导,占据91.6%的份额。去中心化稳定币中,DAI和FRAX也部分使用中心化稳定币作为抵押,面临中心化风险。纯粹的去中心化稳定币几乎是一片荒漠,但这一赛道存在底层需求,未来仍有发展机遇。

为什么需要去中心化稳定币?

1. 去中心化货币可行性:历史上曾出现过去中心化货币,如古埃及的谷物借贷凭证。

2. 必要性:中心化稳定币没有真正的铸币权,易受政府干预。去中心化稳定币可提供另一种选择。

3. 固有市场:对中心化风险敏感的用户群体需求。

稳定币的困境

稳定币面临规模与中心化风险的两难:

• 不达到一定规模难以实现生态正向循环
• 但规模过大又可能引发监管干预

这是稳定币的"伊卡洛斯之翼"困境。

稳定币产业结构

按流动性可分为:

• 高能货币:如USDT、USDC
• 广义货币:其他小规模稳定币

小规模稳定币实际上类似借贷产品,需要通过交易对换成主流稳定币。

稳定币版图

主流方式仍是中心化抵押发行。算法稳定币尝试包括:

• 再平衡:如Ampleforth
• 限制流通:如FEI
• 铸币稳定币:如UST
• 超额抵押:如DAI、LUSD

目前超额抵押是最成熟的算法稳定币模式。

算法稳定币竞争格局

1. 含中心化风险的算法稳定币:

   • Curve和Aave凭借DeFi优势入场
   • MakerDAO和FRAX面临挑战

2. 纯去中心化算法稳定币:

   • Liquity:仅ETH抵押,规模难扩大
   • Inverse Finance:利率偏高
   • RAI:脱离美元,共识成本高

结论

1. 非完全去中心化稳定币均面临中心化风险
2. 中心化稳定币已形成垄断格局
3. 去中心化稳定币仍处于发展初期,前景渺茫但充满希望
4. 去中心化稳定币有固有市场需求
5. 目前尚无去中心化稳定币在细分赛道形成垄断优势