بيتكوين تنصيف: تحليل العرض والطلب ومناقشة البيانات
مع اقتراب تنصيف بيتكوين الرابع، يجب علينا أن ننظر بحذر إلى نتائج الأبحاث السابقة. بسبب حجم العينة الصغير، من الصعب تطبيق الأنماط الماضية ببساطة على المستقبل. ظهور ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أعاد تشكيل ديناميات السوق، مما خلق نقاط دعم جديدة لطلب بيتكوين، مما يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها. نعتقد أن اتجاه الأسعار الحالي هو مجرد بداية الاتجاه الصعودي على المدى الطويل، ولا يزال هناك حاجة لمزيد من الارتفاع لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
تبقى أكثر من شهر على التنصيف الرابع لبيتكوين. سيقلل هذا التنصيف من مكافأة إصدار بيتكوين للمعدنين من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مؤشرات على الاتجاهات السعرية المحتملة، إلا أن حجم العينة من الأحداث الثلاثة صغير جداً، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو التنبؤ بدقة بتأثير التنصيف.
إن إطلاق ETF BTC الفوري في الولايات المتحدة غير بشكل جذري من مشهد سوق البيتكوين. في غضون شهرين فقط، وصلت صافي التدفقات إلى عدة مليارات من الدولارات، مما غير هيكل السوق تمامًا. يمكن الآن للمستثمرين المؤسسيين الرئيسيين الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد يكون من الصعب التنبؤ بتأثير التنصيف على البيتكوين استنادًا إلى أداء الدورات الثلاث السابقة. إن فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية هو أمر أكثر أهمية لتقييم إمكانيات البيتكوين.
منذ بداية عام 2020، استمر عرض بيتكوين القابل للتداول في الانخفاض، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع الدورات السابقة. ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 2023، زاد عرض BTC النشط (بيتكوين التي تم نقلها خلال الأشهر الثلاثة الماضية) بمقدار 1.3 مليون عملة، وهو ما يتجاوز بكثير حوالي 150,000 عملة بيتكوين التي تم تعدينها في نفس الفترة. على الرغم من أن السوق قد تحسن في قدرته على استيعاب هذه الزيادة في العرض، إلا أننا لا يزال بحاجة إلى توخي الحذر بشأن التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية.
ستستمر آلية تنصيف البيتكوين حتى يتم استخراج 21 مليون عملة بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يتحقق ذلك حوالي عام 2140. وتتمثل الأهمية الكبيرة للتنصيف في إبراز تفرد البيتكوين: خطة إمداد ثابتة وناقصة، تؤدي في النهاية إلى حد أعلى للإمداد. وغالبًا ما يتم التقليل من هذه النقطة. على عكس السلع المادية، فإن إمداد البيتكوين غير مرن، ولن يزيد مع ارتفاع الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، فإن قيمة شبكة البيتكوين تزداد مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر بشكل مباشر على قيمة الرموز.
تحليل تأثير التنصيف على أداء البيتكوين له قيود، لأننا شهدنا فقط ثلاث أحداث لتنصيف. يجب تفسير الدراسات السابقة حول علاقة التنصيف بالسعر بحذر، حيث أن حجم العينة صغير ويصعب تعميم الأنماط. في الواقع، قد نحتاج إلى المزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات قوية حول كيفية استجابة البيتكوين "عادةً" للتنصيف. بالإضافة إلى ذلك، فإن العلاقة لا تعني السبب والنتيجة، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، واتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
إن ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة يعيد تشكيل ديناميات سوق البيتكوين، ويؤسس نقاط دعم جديدة للطلب. في الماضي، كانت السيولة هي العقبة الرئيسية أمام زخم ارتفاع الأسعار، حيث كان المشاركون الرئيسيون في السوق يحاولون الخروج من المراكز الطويلة مما يؤدي إلى عمليات بيع. اليوم، من المتوقع أن تستوعب تدفقات ETF معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي للبيتكوين الفوري عبر ETF حاليًا حوالي 40-50 مليار دولار، وهو ما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد يؤثر هذا الطلب المستقر بشكل إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا وأقل تقلبًا.
لقد جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الأمريكية 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في الشهرين الماضيين، ليصل إجمالي الأصول المدارة إلى 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زاد إجمالي ما تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة من BTC (180,000 وحدة) بمعدل يقارب ثلاثة أضعاف الكمية الجديدة من عملة بيتكوين التي ينتجها عمال المناجم والبالغة 55,000 عملة. تحتفظ جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين العالمية حالياً بحوالي 1.1 مليون عملة بيتكوين، وهو ما يمثل 5.8% من إجمالي المعروض المتداول.
على المدى المتوسط، قد يظل صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) يحافظ على السيولة الحالية أو حتى يزداد، لأن الوسطاء الكبار لم يروجوا بعد لهذه المنتجات للعملاء. بالنظر إلى أن هناك أكثر من 6 تريليون دولار من الأموال لا تزال في صناديق سوق المال الأمريكية، بالإضافة إلى تخفيضات أسعار الفائدة الوشيكة، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال العاطل إلى هذه الفئة من الأصول.
من المهم الإشارة إلى أن مشكلة المركزية المحتملة المتعلقة بالـ ETF الذي يحتفظ بالبيتكوين لن تشكل خطرًا على استقرار الشبكة، لأن امتلاك البيتكوين وحده لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو يتحكم في عقدها. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن للمؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الـ ETFs، ولكن بمجرد توفر هذه المشتقات، قد يؤدي ذلك إلى تغيير هيكل السوق للاعبين الكبار. ومع ذلك، قد يستغرق الأمر بضعة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
إحدى طرق قياس كمية عملة البيتكوين القابلة للتداول هي حساب الفرق بين العرض المتداول الحالي (19650000 BTC) والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاحة قد شهد اتجاهًا هبوطيًا خلال السنوات الأربع الماضية، حيث انخفض من ذروته البالغة 5300000 BTC في بداية عام 2020 إلى 4600000 BTC حاليًا. وهذا يشكل تحولًا كبيرًا عن الاتجاه التصاعدي المستمر في كمية العرض المتاحة التي لوحظت خلال ثلاثة تنصيفات سابقة.
عند النظر لأول مرة، يبدو أن انخفاض قابلية تداول بيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأداء بيتكوين، خاصةً عند الأخذ في الاعتبار الطلب المؤسسي الجديد الناتج عن ETF. ولكن في الواقع، نظرًا للتقليل الوشيك من تدفق بيتكوين الجديد، تشير هذه الديناميكيات بين العرض والطلب إلى أن السوق قد يصبح ضيقًا على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكنه أن يلتقط تمامًا تعقيدات ديناميات سيولة سوق بيتكوين، لأن "العرض غير السائل" لا يعني العرض الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يتجاهلوا بعض العوامل الرئيسية التي قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل بيتكوين ذو سيولة ضعيفة "محجوز". قد تكون حساسية حاملي المدى الطويل (الذين يحتفظون لأكثر من 155 يومًا، ويشكلون 83.5% من حجم الاحتفاظ) تجاه تغيرات الأسعار منخفضة، لكن قد يقوم البعض ببيع لتحقيق الربح عندما ترتفع الأسعار.
بعض الحائزين على الرغم من أنهم لا يعتزمون البيع على المدى القصير، قد يوفرون السيولة من خلال استخدام البيتكوين كضمان، مما يؤثر إلى حد ما على خاصية "غير السيولة" لهذه البيتكوين.
قد يقوم المعدّنون ببيع الاحتياطيات (حاليًا العدد الإجمالي للمعدّنين العامين والخاصين هو 1800000 عملة بيتكوين) لتوسيع الأعمال أو تغطية تكاليف أخرى.
حوالي 3 مليون عملة بيتكوين من حيازة قصيرة الأجل ليست قليلة، ومع تقلبات الأسعار، قد يستمر المضاربون في تحقيق الأرباح والانصراف.
إذا لم تؤخذ هذه المصادر المهمة للإمداد بعين الاعتبار، فإن القول بأن تنصيف وطلب ETF المستقر سيؤديان حتماً إلى الندرة هو تبسيط مفرط. هناك حاجة لتقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، لا يزال معدل زيادة العرض المتداول النشط (البيتكوين الذي تم نقله خلال الأشهر الثلاثة الماضية) يتجاوز بكثير إجمالي تدفق ETF. منذ الربع الرابع من عام 2023، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما البيتكوين المستخرج حديثًا حوالي 150000.
جزء من الإمدادات النشطة فعلاً يأتي من عمال المناجم، الذين قد يكونون يبيعون احتياطياتهم، سواء للاستفادة من تغيرات الأسعار أو لبناء السيولة في حالة انخفاض الإيرادات. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 عملة بيتكوين، مما يعني أن الإمدادات النشطة حديثًا من عملة البيتكوين تأتي بشكل رئيسي من قنوات أخرى.
في الدورات السابقة، تجاوزت تغيرات المعروض النشط سرعة زيادة البيتكوين المستخرج حديثًا بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، تضاعف المعروض النشط تقريبًا، حيث زاد من 3.2 مليون إلى 6.1 مليون عملة في 11 شهرًا، وزاد من 2.3 مليون إلى 5.4 مليون عملة في 7 أشهر. بالمقابل، كان عدد البيتكوين المستخرج حديثًا خلال نفس الفترة حوالي 600 ألف و200 ألف عملة على التوالي.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشطة (بيتكوين التي لم يتم تحريكها لأكثر من عام) لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يشير إلى أن حاملي المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورتي 2017 و2021، كان الفاصل الزمني بين وصول كمية العرض غير النشطة إلى ذروتها وأعلى سعر في تلك الدورة حوالي عام. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشطة في الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها في ديسمبر 2023.
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من بيتكوين قد تم تحويله إلى البورصات (للبيع)، أو تم قفله في الجسور عبر السلاسل، أو تم استخدامه في معاملات مالية أخرى. على الرغم من أن حجم معاملات بيتكوين التي تم تحويلها إلى البورصات قد تضاعف هذا العام، إلا أن رصيد بيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000 عملة. وهذا يشير إلى أنه، بالإضافة إلى ETF، هناك برك تمويل أخرى تساعد في تعويض الزيادة الناتجة عن التحويلات من حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
في الواقع، تعكس ديناميكيات العرض والطلب في سوق السلع الفورية فقط جزءًا من حركة رأس المال. تظهر بيتكوين تأثير مضاعف مماثل لسلع العقود الآجلة، حيث أن القيمة الاسمية للمشتقات غير المدفوعة من بيتكوين أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية لبيتكوين. نظرًا لأن سوق مشتقات بيتكوين يضخم حجم التداول الفوري لعدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكن أن يعكس بالكامل السيولة الحقيقية وحالة الاستخدام في الاقتصاد الخاص ببيتكوين.
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" النائمة تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميكية الدقيقة لكيفية تفاعل العرض والطلب لا تزال غير مؤكدة في البيئة الحالية.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية المستمرة لصندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين في الولايات المتحدة في كونها دافعًا مهمًا لهذه الفئة من الأصول. ستنخفض كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا قريبًا، مما سيؤدي إلى تشديد الديناميات في السوق. ومع ذلك، لا يعني ذلك بالضرورة أننا سندخل في حالة نقص في العرض. لكن من المؤكد أن صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين قد أصبح رسميًا فئة جديدة من الأصول الرقمية، ويمكن الآن للمؤسسات المالية الرئيسية تضمينه في محفظاتها التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة لاعتماد بيتكوين من قبل الجمهور. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية لسوق صاعدة طويلة الأجل، وهناك حاجة إلى مزيد من الزيادة في الأسعار لتحقيق التوازن في ديناميات العرض والطلب.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
مشاركة
تعليق
0/400
OPsychology
· 07-20 11:06
ادخل مركز时机到了啊 看多干就完了
شاهد النسخة الأصليةرد0
LightningClicker
· 07-20 09:47
يا إلهي، etf رائع!
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZenZKPlayer
· 07-20 09:45
لا أزال أنتظر التنصيف بالفعل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainBrain
· 07-20 09:45
التداول المتأرجح مركز مكتمل الخروج من المراكز
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayoffMiner
· 07-20 09:37
big pump لا يزال في الخلف، من يشترون الانخفاض قد استلقوا ويعدون المال.
Bitcoin ETF يعيد تشكيل السوق تحليل ديناميكيات العرض والطلب قبل التنصيف
بيتكوين تنصيف: تحليل العرض والطلب ومناقشة البيانات
مع اقتراب تنصيف بيتكوين الرابع، يجب علينا أن ننظر بحذر إلى نتائج الأبحاث السابقة. بسبب حجم العينة الصغير، من الصعب تطبيق الأنماط الماضية ببساطة على المستقبل. ظهور ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة أعاد تشكيل ديناميات السوق، مما خلق نقاط دعم جديدة لطلب بيتكوين، مما يجعل هذه الدورة فريدة من نوعها. نعتقد أن اتجاه الأسعار الحالي هو مجرد بداية الاتجاه الصعودي على المدى الطويل، ولا يزال هناك حاجة لمزيد من الارتفاع لتحقيق التوازن بين العرض والطلب.
تبقى أكثر من شهر على التنصيف الرابع لبيتكوين. سيقلل هذا التنصيف من مكافأة إصدار بيتكوين للمعدنين من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن دراسة دورات التنصيف السابقة يمكن أن توفر مؤشرات على الاتجاهات السعرية المحتملة، إلا أن حجم العينة من الأحداث الثلاثة صغير جداً، مما يجعل من الصعب بناء نمط واضح أو التنبؤ بدقة بتأثير التنصيف.
إن إطلاق ETF BTC الفوري في الولايات المتحدة غير بشكل جذري من مشهد سوق البيتكوين. في غضون شهرين فقط، وصلت صافي التدفقات إلى عدة مليارات من الدولارات، مما غير هيكل السوق تمامًا. يمكن الآن للمستثمرين المؤسسيين الرئيسيين الاستثمار من خلال هذه الأدوات، وقد يكون من الصعب التنبؤ بتأثير التنصيف على البيتكوين استنادًا إلى أداء الدورات الثلاث السابقة. إن فهم حالة العرض والطلب التقنية الحالية هو أمر أكثر أهمية لتقييم إمكانيات البيتكوين.
منذ بداية عام 2020، استمر عرض بيتكوين القابل للتداول في الانخفاض، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع الدورات السابقة. ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أنه منذ بداية الربع الرابع من عام 2023، زاد عرض BTC النشط (بيتكوين التي تم نقلها خلال الأشهر الثلاثة الماضية) بمقدار 1.3 مليون عملة، وهو ما يتجاوز بكثير حوالي 150,000 عملة بيتكوين التي تم تعدينها في نفس الفترة. على الرغم من أن السوق قد تحسن في قدرته على استيعاب هذه الزيادة في العرض، إلا أننا لا يزال بحاجة إلى توخي الحذر بشأن التفاعلات المعقدة بين هذه الديناميكيات السوقية.
ستستمر آلية تنصيف البيتكوين حتى يتم استخراج 21 مليون عملة بيتكوين بالكامل، ومن المتوقع أن يتحقق ذلك حوالي عام 2140. وتتمثل الأهمية الكبيرة للتنصيف في إبراز تفرد البيتكوين: خطة إمداد ثابتة وناقصة، تؤدي في النهاية إلى حد أعلى للإمداد. وغالبًا ما يتم التقليل من هذه النقطة. على عكس السلع المادية، فإن إمداد البيتكوين غير مرن، ولن يزيد مع ارتفاع الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، فإن قيمة شبكة البيتكوين تزداد مع زيادة عدد المستخدمين، مما يؤثر بشكل مباشر على قيمة الرموز.
تحليل تأثير التنصيف على أداء البيتكوين له قيود، لأننا شهدنا فقط ثلاث أحداث لتنصيف. يجب تفسير الدراسات السابقة حول علاقة التنصيف بالسعر بحذر، حيث أن حجم العينة صغير ويصعب تعميم الأنماط. في الواقع، قد نحتاج إلى المزيد من دورات التنصيف للوصول إلى استنتاجات قوية حول كيفية استجابة البيتكوين "عادةً" للتنصيف. بالإضافة إلى ذلك، فإن العلاقة لا تعني السبب والنتيجة، حيث يمكن أن تؤدي عوامل مثل مشاعر السوق، واتجاهات الاعتماد، والظروف الاقتصادية الكلية إلى تقلبات الأسعار.
إن ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة يعيد تشكيل ديناميات سوق البيتكوين، ويؤسس نقاط دعم جديدة للطلب. في الماضي، كانت السيولة هي العقبة الرئيسية أمام زخم ارتفاع الأسعار، حيث كان المشاركون الرئيسيون في السوق يحاولون الخروج من المراكز الطويلة مما يؤدي إلى عمليات بيع. اليوم، من المتوقع أن تستوعب تدفقات ETF معظم العرض بطريقة تدريجية ومستدامة. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي للبيتكوين الفوري عبر ETF حاليًا حوالي 40-50 مليار دولار، وهو ما يمثل 15-20% من إجمالي حجم التداول في البورصات المركزية العالمية، مما يوفر سيولة كافية للمؤسسات. على المدى الطويل، قد يؤثر هذا الطلب المستقر بشكل إيجابي على سعر البيتكوين، مما يخلق سوقًا أكثر توازنًا وأقل تقلبًا.
لقد جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الأمريكية 9.6 مليار دولار من التدفقات الصافية في الشهرين الماضيين، ليصل إجمالي الأصول المدارة إلى 55 مليار دولار. خلال هذه الفترة، زاد إجمالي ما تحتفظ به صناديق الاستثمار المتداولة من BTC (180,000 وحدة) بمعدل يقارب ثلاثة أضعاف الكمية الجديدة من عملة بيتكوين التي ينتجها عمال المناجم والبالغة 55,000 عملة. تحتفظ جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين العالمية حالياً بحوالي 1.1 مليون عملة بيتكوين، وهو ما يمثل 5.8% من إجمالي المعروض المتداول.
على المدى المتوسط، قد يظل صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) يحافظ على السيولة الحالية أو حتى يزداد، لأن الوسطاء الكبار لم يروجوا بعد لهذه المنتجات للعملاء. بالنظر إلى أن هناك أكثر من 6 تريليون دولار من الأموال لا تزال في صناديق سوق المال الأمريكية، بالإضافة إلى تخفيضات أسعار الفائدة الوشيكة، قد يدخل هذا العام الكثير من رأس المال العاطل إلى هذه الفئة من الأصول.
من المهم الإشارة إلى أن مشكلة المركزية المحتملة المتعلقة بالـ ETF الذي يحتفظ بالبيتكوين لن تشكل خطرًا على استقرار الشبكة، لأن امتلاك البيتكوين وحده لا يمكن أن يؤثر على الشبكة اللامركزية أو يتحكم في عقدها. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن للمؤسسات المالية حاليًا تقديم مشتقات قائمة على هذه الـ ETFs، ولكن بمجرد توفر هذه المشتقات، قد يؤدي ذلك إلى تغيير هيكل السوق للاعبين الكبار. ومع ذلك، قد يستغرق الأمر بضعة أشهر للحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
إحدى طرق قياس كمية عملة البيتكوين القابلة للتداول هي حساب الفرق بين العرض المتداول الحالي (19650000 BTC) والعرض غير السائل. وفقًا لبيانات Glassnode، فإن مستوى عرض البيتكوين المتاحة قد شهد اتجاهًا هبوطيًا خلال السنوات الأربع الماضية، حيث انخفض من ذروته البالغة 5300000 BTC في بداية عام 2020 إلى 4600000 BTC حاليًا. وهذا يشكل تحولًا كبيرًا عن الاتجاه التصاعدي المستمر في كمية العرض المتاحة التي لوحظت خلال ثلاثة تنصيفات سابقة.
عند النظر لأول مرة، يبدو أن انخفاض قابلية تداول بيتكوين هو الدعم الفني الرئيسي لأداء بيتكوين، خاصةً عند الأخذ في الاعتبار الطلب المؤسسي الجديد الناتج عن ETF. ولكن في الواقع، نظرًا للتقليل الوشيك من تدفق بيتكوين الجديد، تشير هذه الديناميكيات بين العرض والطلب إلى أن السوق قد يصبح ضيقًا على المدى القصير. ومع ذلك، فإن هذا الإطار لا يمكنه أن يلتقط تمامًا تعقيدات ديناميات سيولة سوق بيتكوين، لأن "العرض غير السائل" لا يعني العرض الثابت.
يجب على المستثمرين ألا يتجاهلوا بعض العوامل الرئيسية التي قد تؤثر على ضغط البيع:
ليس كل بيتكوين ذو سيولة ضعيفة "محجوز". قد تكون حساسية حاملي المدى الطويل (الذين يحتفظون لأكثر من 155 يومًا، ويشكلون 83.5% من حجم الاحتفاظ) تجاه تغيرات الأسعار منخفضة، لكن قد يقوم البعض ببيع لتحقيق الربح عندما ترتفع الأسعار.
بعض الحائزين على الرغم من أنهم لا يعتزمون البيع على المدى القصير، قد يوفرون السيولة من خلال استخدام البيتكوين كضمان، مما يؤثر إلى حد ما على خاصية "غير السيولة" لهذه البيتكوين.
قد يقوم المعدّنون ببيع الاحتياطيات (حاليًا العدد الإجمالي للمعدّنين العامين والخاصين هو 1800000 عملة بيتكوين) لتوسيع الأعمال أو تغطية تكاليف أخرى.
حوالي 3 مليون عملة بيتكوين من حيازة قصيرة الأجل ليست قليلة، ومع تقلبات الأسعار، قد يستمر المضاربون في تحقيق الأرباح والانصراف.
إذا لم تؤخذ هذه المصادر المهمة للإمداد بعين الاعتبار، فإن القول بأن تنصيف وطلب ETF المستقر سيؤديان حتماً إلى الندرة هو تبسيط مفرط. هناك حاجة لتقييم أكثر شمولاً لتحديد الديناميات الحقيقية للعرض والطلب وراء حدث التنصيف القادم.
حتى مع إدراج البيتكوين في ETF، لا يزال معدل زيادة العرض المتداول النشط (البيتكوين الذي تم نقله خلال الأشهر الثلاثة الماضية) يتجاوز بكثير إجمالي تدفق ETF. منذ الربع الرابع من عام 2023، زاد العرض النشط من BTC بمقدار 1.3 مليون، بينما البيتكوين المستخرج حديثًا حوالي 150000.
جزء من الإمدادات النشطة فعلاً يأتي من عمال المناجم، الذين قد يكونون يبيعون احتياطياتهم، سواء للاستفادة من تغيرات الأسعار أو لبناء السيولة في حالة انخفاض الإيرادات. ومع ذلك، من 1 أكتوبر 2023 إلى 11 مارس 2024، انخفض الرصيد الصافي لمحافظ عمال المناجم بمقدار 20,471 عملة بيتكوين، مما يعني أن الإمدادات النشطة حديثًا من عملة البيتكوين تأتي بشكل رئيسي من قنوات أخرى.
في الدورات السابقة، تجاوزت تغيرات المعروض النشط سرعة زيادة البيتكوين المستخرج حديثًا بأكثر من خمس مرات. في دورتي 2017 و2021، تضاعف المعروض النشط تقريبًا، حيث زاد من 3.2 مليون إلى 6.1 مليون عملة في 11 شهرًا، وزاد من 2.3 مليون إلى 5.4 مليون عملة في 7 أشهر. بالمقابل، كان عدد البيتكوين المستخرج حديثًا خلال نفس الفترة حوالي 600 ألف و200 ألف عملة على التوالي.
في نفس الوقت، انخفضت كمية العرض غير النشطة (بيتكوين التي لم يتم تحريكها لأكثر من عام) لمدة ثلاثة أشهر متتالية، مما قد يشير إلى أن حاملي المدى الطويل بدأوا في البيع. في دورتي 2017 و2021، كان الفاصل الزمني بين وصول كمية العرض غير النشطة إلى ذروتها وأعلى سعر في تلك الدورة حوالي عام. يبدو أن كمية البيتكوين غير النشطة في الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها في ديسمبر 2023.
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كم من بيتكوين قد تم تحويله إلى البورصات (للبيع)، أو تم قفله في الجسور عبر السلاسل، أو تم استخدامه في معاملات مالية أخرى. على الرغم من أن حجم معاملات بيتكوين التي تم تحويلها إلى البورصات قد تضاعف هذا العام، إلا أن رصيد بيتكوين في البورصات قد انخفض صافيًا بمقدار 80,000 عملة. وهذا يشير إلى أنه، بالإضافة إلى ETF، هناك برك تمويل أخرى تساعد في تعويض الزيادة الناتجة عن التحويلات من حاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى البورصات.
في الواقع، تعكس ديناميكيات العرض والطلب في سوق السلع الفورية فقط جزءًا من حركة رأس المال. تظهر بيتكوين تأثير مضاعف مماثل لسلع العقود الآجلة، حيث أن القيمة الاسمية للمشتقات غير المدفوعة من بيتكوين أعلى بكثير من القيمة السوقية الفعلية لبيتكوين. نظرًا لأن سوق مشتقات بيتكوين يضخم حجم التداول الفوري لعدة مرات، فإن تحليل بيانات البورصات العامة الفورية فقط لا يمكن أن يعكس بالكامل السيولة الحقيقية وحالة الاستخدام في الاقتصاد الخاص ببيتكوين.
لذلك، على الرغم من أن زيادة نشاط "بيتكوين" النائمة تتماشى مع ذروة السوق الصاعدة السابقة، إلا أن الديناميكية الدقيقة لكيفية تفاعل العرض والطلب لا تزال غير مؤكدة في البيئة الحالية.
هذه الدورة قد تكون مختلفة بالفعل. ستستمر التدفقات الصافية اليومية المستمرة لصندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين في الولايات المتحدة في كونها دافعًا مهمًا لهذه الفئة من الأصول. ستنخفض كمية بيتكوين المستخرجة حديثًا قريبًا، مما سيؤدي إلى تشديد الديناميات في السوق. ومع ذلك، لا يعني ذلك بالضرورة أننا سندخل في حالة نقص في العرض. لكن من المؤكد أن صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين قد أصبح رسميًا فئة جديدة من الأصول الرقمية، ويمكن الآن للمؤسسات المالية الرئيسية تضمينه في محفظاتها التقليدية، مما يمثل علامة بارزة مهمة لاعتماد بيتكوين من قبل الجمهور. لذلك، نعتقد أن الاتجاه السعري الحالي هو مجرد بداية لسوق صاعدة طويلة الأجل، وهناك حاجة إلى مزيد من الزيادة في الأسعار لتحقيق التوازن في ديناميات العرض والطلب.