اختبار ضغط داخل السلسلة المالية: موجة ترميز الأصول الأسهم قادمة

في الآونة الأخيرة، أصبحت عملة الأسهم داخل السلسلة موضوعًا مركزيًا في السوق. إذا لم تكن قد تابعت هذه النقطة الساخنة، فقد تكون قد تأخرت عن اتجاهات السوق.

هذا الأسبوع، تم إطلاق خدمات ترميز الأصول الأسهم على عدة منصات، وسرعان ما أصبحت محور اهتمام السوق. ومع ذلك، فإن التركيز فقط على الشعبية دون فهم الهيكل الأساسي لها، قد يؤدي إلى أن تصبح ضحية في هذه السرد.

في الواقع، إن ترميز الأصول للأسهم ليس مجرد إصدار عملات بسيطة، بل هو اختبار مهم للمالية داخل السلسلة: هل يمكن لنظام Web3 البيئي بالفعل دعم إصدار الأصول المالية السائدة، وتداولها، وتسعيرها، واستردادها؟

اختبار الضغط الهيكلي للتمويل داخل السلسلة

من منظور تاريخي، فإن سرد صناعتنا يتطور بشكل دوري. في عام 2019، كانت هناك منصات تداول حاولت ترميز الأصول للأسهم الأمريكية، لكنها توقفت في النهاية بسبب أسباب تنظيمية. كما أن محاولات استخدام الأصول الاصطناعية لمحاكاة أسعار الأسهم الأمريكية فشلت مع انهيار المشاريع ذات الصلة. هذه ليست محاولات جديدة، بل كانت الصناعة في ذلك الوقت لا تزال في مرحلة نضوج.

واليوم، لم يعد ترميز الأسهم تجربة شعبية، بل أصبح مسارًا تنظيميًا يقوده المؤسسات المرخصة. هذه نقطة تحول حاسمة.

كمثال على شركة وساطة معروفة، فإن خدمة ترميز الأصول للأسهم التي أطلقتها في أوروبا تتبنى نموذجًا جديدًا تمامًا "تداول الوسيط + إصدار داخل السلسلة". هذا ليس مجرد عرض سعر داخل السلسلة، بل الوسيط نفسه يحمل ترخيصًا في الاتحاد الأوروبي، ويشتري أسهمًا فعلية في الأسهم الأمريكية، ثم يصدر عملة مرتبطة بنسبة 1:1 داخل السلسلة. من الحفظ، والإصدار، إلى التسوية، وتفاعل المستخدم، يتم الربط بين جميع العمليات، مما يجعل تجربة التداول قريبة من دمج حساب الأوراق المالية والمحفظة.

في البداية، تم نشر هذه العملات على شبكة Layer 2 معينة لضمان سرعة المعاملات داخل السلسلة وتكلفتها القابلة للتحكم. كما أن هناك خطط مستقبلية للانتقال إلى سلسلة الكتل التي تم إنشاؤها ذاتيًا لتحقيق السيطرة على البنية التحتية بأكملها.

على الرغم من أن حقوق التصويت لم تُفتح بعد لتجنب التنظيمات المتعلقة بالحكم، إلا أن الهيكل العام قد بدأ يظهر: يبدو أن هذا قد أنشأ نظام "تداول الأوراق المالية داخل السلسلة" يمكن أن يعمل بشكل مستقل تقريبًا على المستوى الهيكلي.

بالنسبة لصناعة التشفير، هذه هي المرة الأولى التي نرى فيها وسطاء الإنترنت التقليديين يمتلكون السلطة الذاتية ليس فقط في جانب الإصدار، ولكن أيضًا في الهيكل داخل السلسلة للأصول.

من التجارب الجذرية إلى الحلقة المغلقة المتوافقة

إن صعود ترميز الأصول للأسهم لم يكن مصادفة، بل هو نتيجة تزامن عدة عوامل رئيسية في نفس الوقت.

أولاً، هناك تخفيف على مستوى التنظيم، والاتجاه أصبح أكثر وضوحا. تم تنفيذ MiCA في أوروبا، وبدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أيضًا في إصدار بعض الإشارات الإيجابية. بعض منصات التداول قادرة على إطلاق خدمات رموز الأسهم بسرعة داخل الاتحاد الأوروبي، والفضل في ذلك يعود إلى الترخيص المالي الذي تم الحصول عليه في ليتوانيا. ومنصات أخرى قادرة على الوصول إلى رموز الأسهم، وذلك بفضل الهيكل التنظيمي الذي تم بناؤه في سويسرا وجزيرة جيرسي.

في نفس الوقت، كانت الأموال داخل السلسلة تبحث عن منافذ أصول جديدة، وقد تغيرت هيكل الأموال في السوق. الفجوة بين الأسواق المالية التقليدية وسوق العملات المشفرة غير MEME تتقلص.

حاليًا، يوجد العديد من المشاريع داخل السلسلة التي تفتقر إلى الأساسيات ولكنها مرتفعة التقييم، مما أدى إلى وجود سيولة كبيرة بلا وجهة. بدأت الأموال المستقرة تبحث عن مخارج لتوزيع الأصول "المربوطة، والمنطقية". في هذا الوقت، تدخل القوات النظامية إلى السوق بهياكل متوافقة وتجربة تداول جيدة، مما جذب الانتباه بشكل طبيعي إلى رموز الأسهم. إنها مألوفة، ومستقرة، ولديها مساحة سرد، ويمكن أن تتكامل أيضًا مع العملات المستقرة وDeFi.

لقد تعمق دمج التمويل التقليدي مع العملات الرقمية. من شركات إدارة الأصول الكبرى إلى البنوك الاستثمارية، ومن البنوك السويسرية إلى هيئة النقد في سنغافورة، لم تعد عمالقة التمويل التقليدي تراقب فقط، بل تشارك بالفعل في بناء بنية تحتية لسلسلة الكتل. باعتبارها الأصول الأكثر شيوعًا والأكثر إدراكًا، أصبحت الأسهم بالطبع الخيار الأول لترميز الأصول.

الأصول التقليدية داخل السلسلة: فرصة أم تهديد؟

مع النظر إلى المستقبل، قد لا يشهد ترميز الأصول في الأسهم نموًا هائلًا، لكنه من المتوقع أن يصبح مسار تطور بنية تحتية مرنة في عالم Web3.

تكمن أهمية هذه السردية في أنها تدفع نحو تغييرين هيكليين مهمين: الأول هو أن حدود الأصول بدأت فعلاً في الانتقال إلى داخل السلسلة، والثاني هو أن النظام المالي التقليدي أصبح على استعداد لتبني الأسلوب داخل السلسلة لتنظيم بعض عمليات التداول والحفظ. بمجرد أن تحدث هذين التغيرين، سيكونان غير قابلين للعكس.

إذن، ما هي الفوائد والعيوب لدخول الأسهم إلى سوق التشفير من أجل جذب السيولة؟

هذه سلاح ذو حدين. إنه يجلب أصولًا ذات جودة أعلى، لكنه قد يغير أيضًا هيكل تدفق الأموال داخل السلسلة.

من الجانب الإيجابي:

1. دخلت "الأصول الزرقاء" من التمويل التقليدي، مما وفر وجهة جديدة لرأس المال داخل السلسلة، وأيضًا أضاف خيارات لتوزيع "الأصول المستقرة". في سوق يتغير فيه السرد بسرعة، ويتنقل فيه رأس المال على المدى الطويل، فإن هذه الأصول ذات الهيكل الواضح والنقاط المرجعية الواقعية، تساعد السيولة في إعادة العثور على اتجاه التوزيع.

2. سيؤدي هذا إلى "أثر سمكة السلور". إن ظهور ترميز الأصول القوية مثل الأسهم الأمريكية قد رفع من معيار الأصول داخل السلسلة، مما قد يدفع إلى تحسين الجودة العامة لمشاريع Web3.

3. يمكن لمستخدمي العملات المشفرة شراء الأسهم بشكل مباشر في شكلها الأصلي، مما يقلل من جاذبية سوق الأسهم الأمريكية لسيولة سوق العملات المشفرة.

لكن من ناحية أخرى:

1. هذا سيشكل ضغطاً على المشاريع الأصلية المشفرة. ليس فقط السرد هو الذي يتم الاستيلاء عليه، بل قد يتم إعادة تشكيل هيكل التمويل داخل السلسلة وتفضيلات المستخدمين أيضاً. خاصة عندما تزيد سيولة الأسهم المرمزة، وتبدأ في الدخول في العقود الدائمة، والإقراض، وتكوين المحافظ، فسوف تتنافس مباشرة مع الأصول الأصلية على تدفقات العملات المستقرة، والمستخدمين الرئيسيين، والانتباه داخل السلسلة.

2. بالنسبة لمطوري المشاريع، قد تصبح عملية التمويل أكثر صعوبة. عندما تظهر رموز الأسهم لشركات التكنولوجيا المعروفة داخل السلسلة، وحتى قد تشمل في المستقبل بعض النسخ المرمزة لأصول الأسهم الخاصة المعروفة، قد تتغير معايير تقييم المستثمرين والمستخدمين حول "ما الذي يستحق الاستثمار" و"ما الذي له مرساة تسعير".

ترميز الأصول للأسهم يدعونا لإعادة التفكير: هل يمكن لـ Web3 حقًا استيعاب الأصول الرئيسية وسلوكيات التداول الحقيقية؟ هل يمكننا من خلال هيكل مالي مفتوح إعادة بناء نظام للأوراق المالية يتمتع بانخفاض الاحتكاك وشفافية أعلى من الأسواق التقليدية؟