Test de résistance de la finance off-chain : la vague de tokenisation des actions arrive

Récemment, la tokenisation des jetons sur le marché boursier américain est devenue un sujet central. Si vous n'avez pas encore suivi cette tendance, vous pourriez être en retard par rapport aux tendances du marché.

Cette semaine, le service de tokenisation des actions a été lancé sur plusieurs plateformes, devenant rapidement un sujet brûlant sur le marché. Cependant, se concentrer uniquement sur la tendance sans comprendre la structure sous-jacente pourrait vous transformer en "chou" dans ce récit.

En réalité, la tokenisation des actions n'est pas simplement une émission de jetons, mais plutôt un test important pour la finance off-chain : l'écosystème Web3 peut-il vraiment supporter l'émission, le trading, le pricing et le rachat d'actifs financiers mainstream ?

Test de résistance structurelle de la finance off-chain

D'un point de vue historique, notre récit sectoriel est en développement cyclique. Dès 2019, des plateformes de trading ont tenté de tokeniser les actions américaines, mais ont finalement dû s'arrêter pour des raisons réglementaires. Les tentatives de simuler les prix des actions américaines avec des actifs synthétiques ont également échoué avec l'effondrement des projets concernés. Ce ne sont pas des tentatives entièrement nouvelles, mais simplement le reflet d'une industrie qui n'était pas encore mature à l'époque.

Aujourd'hui, la tokenisation des actions n'est plus une expérience de base, mais un chemin de conformité dirigé par des institutions autorisées. C'est un tournant clé.

Prenons l'exemple d'un courtier bien connu, qui a lancé un service de tokenisation d'actions en Europe utilisant un nouveau modèle "courtier autonome + émission off-chain" en boucle fermée. Il ne s'agit pas seulement d'afficher un prix sur off-chain, mais le courtier achète des actions réelles américaines avec une licence de l'UE, puis émet des jetons en correspondance 1:1 sur off-chain. Du garde, de l'émission à la compensation et au règlement, ainsi qu'à l'interaction avec l'utilisateur, l'ensemble du processus est intégré, et l'expérience de transaction se rapproche de la combinaison d'un compte de titres et d'un portefeuille.

Au début, ces jetons étaient déployés sur un réseau Layer 2 pour garantir que la vitesse et le coût des transactions off-chain soient contrôlables. À l'avenir, il est également prévu de migrer vers une blockchain auto-construite pour réaliser un contrôle total sur l'ensemble de l'infrastructure.

Bien que les droits de vote ne soient pas encore ouverts, afin d'éviter les réglementations liées à la gouvernance, la structure globale a déjà émergé : cela ressemble à l'établissement, au niveau structurel, d'un "système de négociation de titres off-chain" presque indépendant.

Pour l'industrie de la cryptographie, c'est la première fois que l'on voit des courtiers en ligne traditionnels non seulement avoir un pouvoir autonome du côté de l'émission, mais aussi avoir effectué une déconstruction de la structure des actifs off-chain.

De l'expérimentation de base à la boucle de conformité

L'émergence de la tokenisation des actions n'est pas un hasard, mais le résultat de la résonance de plusieurs facteurs clés se produisant au même moment.

Tout d'abord, il y a un assouplissement au niveau de la réglementation, et la direction est également plus claire. Le MiCA de l'Europe est officiellement lancé, et la SEC américaine commence également à émettre des signaux positifs. Certaines plateformes de trading peuvent rapidement lancer des services de jetons d'actions dans l'UE, s'appuyant sur la licence de valeurs mobilières obtenue en Lituanie. D'autres plateformes qui peuvent accéder aux jetons d'actions dépendent également de la structure de conformité établie en Suisse et sur l'île de Jersey.

En même temps, les fonds off-chain recherchent également de nouveaux débouchés d'actifs, et la structure des fonds sur le marché a évolué. L'écart entre le marché financier traditionnel et le marché des cryptomonnaies non MEME se réduit.

Actuellement, il existe de nombreux projets sur la chaîne qui manquent de fondamentaux mais qui ont une évaluation élevée, et une grande quantité de liquidités n'a nulle part où aller. Les fonds solides commencent à rechercher des sorties d'allocation d'actifs "ancrées et logiques". À ce moment-là, des acteurs légitimes avec une structure conforme et une bonne expérience de trading entrent sur le marché, et les jetons d'actions attirent naturellement l'attention. Ils sont familiers, stables, ont un espace narratif et peuvent également être combinés avec des stablecoins et DeFi.

La fusion entre la finance traditionnelle et les crypto-monnaies est déjà avancée. Des grandes sociétés de gestion d'actifs aux banques d'investissement, en passant par la Banque suisse et l'Autorité monétaire de Singapour, les géants de la finance traditionnelle ne se contentent plus d'observer, mais participent réellement à la construction des infrastructures blockchain. En tant qu'actif le plus courant et le plus reconnu, les actions deviennent naturellement le choix privilégié pour la tokenisation.

Actifs traditionnels sur la chaîne : opportunité ou menace ?

En regardant vers l'avenir, la tokenisation des actions ne connaîtra peut-être pas une croissance explosive, mais elle devrait devenir un chemin d'évolution des infrastructures résilientes dans le monde du Web3.

Le sens de ce récit réside dans le fait qu'il a favorisé deux changements structurels importants : d'une part, les frontières des actifs commencent réellement à migrer vers l'\off-chain, d'autre part, le système financier traditionnel est prêt à adopter une approche \off-chain\ pour organiser une partie des transactions et des processus de conservation. Une fois ces deux changements établis, ils seront irréversibles.

Alors, l'entrée des actions sur le marché crypto pour rivaliser pour la liquidité, est-ce un avantage ou un inconvénient ?

C'est une arme à double tranchant. Elle a apporté des actifs de meilleure qualité, mais elle pourrait également changer la structure des flux de fonds off-chain.

D'un point de vue positif :

1. L'entrée des "actifs de blue chip" de la finance traditionnelle a offert de nouvelles possibilités pour les fonds off-chain, tout en ajoutant des choix à la allocation d'"actifs stables". Dans un marché où les récits changent rapidement et où les fonds migrent à long terme, ces actifs structurés de manière claire et avec des points d'ancrage réalistes aident la liquidité à retrouver une direction d'allocation.

2. Cela va engendrer l'effet "cathfish". L'émergence de la tokenisation des actifs narratifs forts sur le marché boursier américain a élevé la référence de l'ensemble des actifs off-chain, ce qui pourrait favoriser l'amélioration de la qualité globale des projets Web3.

3. Les utilisateurs de crypto-monnaie peuvent acheter des actions directement sous leur forme native, réduisant ainsi l'attractivité des actions américaines pour la liquidité du marché des crypto-monnaies.

Mais d'un autre côté :

1. Cela mettra également la pression sur les projets natifs de cryptomonnaie. Non seulement le récit est accaparé, mais la structure financière off-chain, ainsi que les préférences des utilisateurs, pourraient également être remodelées. En particulier, lorsque la tokenisation des actions augmente la liquidité et commence à s'impliquer dans les contrats perpétuels, le prêt et la configuration de portefeuilles, elle rivalisera directement avec les actifs natifs pour attirer le flux de stablecoins, les utilisateurs mainstream et l'attention off-chain.

2. Pour les porteurs de projets, le financement pourrait devenir plus difficile. Lorsque des jetons d'actions de sociétés technologiques connues apparaissent dans le pool d'actifs off-chain, et que l'on pourrait même inclure à l'avenir certaines versions tokenisées de capital-investissement connu, les critères de jugement des investisseurs et des utilisateurs sur "ce qui vaut la peine d'être investi" et "ce qui a un ancrage de prix" pourraient changer.

La tokenisation des actions nous amène à reconsidérer : Web3 peut-il vraiment supporter des actifs mainstream et des comportements de transaction réels ? Pouvons-nous, grâce à une structure financière ouverte, reconstruire un système de valeurs mobilières avec moins de friction et plus de transparence que le marché traditionnel ?