Pressão de teste financeiro na cadeia: a onda de tokenização de ações está a chegar

Recentemente, a tokenização das ações nos EUA tornou-se o foco de atenção do mercado. Se você ainda não está acompanhando essa tendência, pode estar ficando para trás em relação às tendências do mercado.

Esta semana, o serviço de tokenização de ações foi lançado em várias plataformas, rapidamente se tornando um ponto quente no mercado. No entanto, focar apenas na popularidade sem entender a estrutura por trás pode facilmente levar a se tornar um "leek" nesta narrativa.

Na verdade, a tokenização de ações não se trata apenas de emitir tokens, mas sim de um importante teste no financiamento na cadeia: será que o ecossistema Web3 pode realmente suportar a emissão, negociação, precificação e resgate de ativos financeiros tradicionais?

Teste de stress estrutural das finanças na cadeia

Do ponto de vista histórico, a narrativa da nossa indústria é de desenvolvimento cíclico. Já em 2019, houve plataformas de negociação que tentaram a tokenização de ações americanas, mas acabaram por parar devido a questões regulamentares. As tentativas de simular o preço das ações americanas com ativos sintéticos também falharam com o colapso dos projetos relacionados. Estas não são tentativas totalmente novas, apenas o desenvolvimento da indústria na época ainda não estava maduro.

E a tokenização de ações de hoje não é mais um experimento de base, mas sim um caminho de conformidade liderado por instituições licenciadas. Este é um ponto de viragem crucial.

Tomando como exemplo uma conhecida corretora, o serviço de tokenização de ações que ela lançou na Europa adota um novo modelo de "corretora própria + emissão na cadeia" em circuito fechado. Isso não é apenas listar preços na cadeia, mas sim a corretora que compra ações reais da bolsa americana com licença na UE e, em seguida, emite Tokens que mapeiam 1:1 na cadeia. Desde a custódia, emissão até a liquidação e interação com o usuário, todo o processo é integrado, proporcionando uma experiência de negociação próxima à combinação de uma conta de valores mobiliários e uma carteira.

No início, esses Tokens foram implantados em uma rede Layer 2 para garantir que a velocidade e os custos das transações na cadeia fossem controláveis. No futuro, está previsto migrar para uma blockchain própria, a fim de conseguir o controle sobre toda a infraestrutura.

Embora os direitos de voto ainda não estejam abertos temporariamente, para evitar regulamentações de governança, a estrutura geral já se mostrou: é como se tivesse sido estabelecido, a nível estrutural, um "sistema de negociação de valores mobiliários na cadeia" que pode funcionar quase de forma independente.

Para a indústria de criptomoedas, esta é a primeira vez que se vê corretoras de internet tradicionais não apenas com autonomia na emissão, mas também realizando uma desconstrução na estrutura na cadeia dos ativos.

Da experiência de base à conformidade em circuito fechado

A ascensão da tokenização de ações não é acidental, mas sim o resultado da ressonância de vários fatores centrais ocorrendo ao mesmo tempo.

Primeiro, houve um afrouxamento no nível regulatório, e a direção também se tornou mais clara. O MiCA da Europa foi oficialmente implementado, e a SEC dos EUA também começou a liberar alguns sinais positivos. Algumas plataformas de negociação conseguiram rapidamente lançar serviços de tokenização de ações na UE, com base em licenças de valores mobiliários obtidas na Lituânia. Outras plataformas que conseguem acessar tokens de ações também dependem de estruturas de conformidade estabelecidas na Suíça e na Ilha de Jersey.

Ao mesmo tempo, os fundos na cadeia também estão à procura de novas saídas de ativos, e a estrutura de fundos no mercado mudou. A diferença entre os mercados financeiros tradicionais e o mercado de criptomoedas não MEME está a diminuir.

Atualmente, existem muitos projetos na cadeia que carecem de fundamentos, mas têm uma avaliação elevada, e uma grande quantidade de liquidez não tem para onde ir. Fundos sólidos começam a buscar saídas de alocação de ativos "com âncora e lógica". Nesse momento, o exército regular entra no mercado com estruturas de conformidade e uma boa experiência de negociação, e os Tokens de ações naturalmente atraem atenção. Eles são familiares, estáveis, têm espaço narrativo e podem ser combinados com moedas estáveis e DeFi.

A fusão entre finanças tradicionais e criptomoedas já está bem avançada. Desde grandes empresas de gestão de ativos até bancos de investimento, passando pelo Credit Suisse até a Autoridade Monetária de Cingapura, os gigantes das finanças tradicionais não estão mais apenas a observar, mas a participar ativamente na construção da infraestrutura da blockchain. Sendo o ativo mais mainstream e reconhecido, as ações tornaram-se naturalmente a escolha preferida para a tokenização.

Ativos tradicionais na cadeia: oportunidade ou ameaça?

Olhando para o futuro, a tokenização de ações pode não apresentar um crescimento explosivo, mas espera-se que se torne um caminho de evolução de infraestrutura resiliente no mundo Web3.

O significado desta narrativa reside no fato de que ela impulsionou duas mudanças estruturais importantes: a primeira é que as fronteiras dos ativos começam realmente a migrar para na cadeia, e a segunda é que o sistema financeiro tradicional está disposto a adotar a maneira na cadeia para organizar parte das transações e dos processos de custódia. Uma vez que essas duas mudanças se estabeleçam, serão irreversíveis.

Então, a entrada das ações no mercado de criptomoedas para disputar liquidez, afinal, é uma vantagem ou desvantagem?

Esta é uma espada de dois gumes. Ela trouxe ativos de maior qualidade, mas também pode mudar a estrutura do fluxo de fundos na cadeia.

Do lado positivo:

1. A entrada de "ativos blue-chip" da finança tradicional oferece um novo destino para os fundos na cadeia, além de adicionar opções à alocação de "ativos estáveis". Num mercado onde as narrativas mudam rapidamente e o capital está em constante movimento, este tipo de ativo, com uma estrutura clara e âncoras reais, ajuda a liquidez a reencontrar a direção da alocação.

2. Isso trará o "efeito do bagre". O surgimento de ativos narrativos fortes como a tokenização das ações americanas eleva a referência de todos os ativos na cadeia, o que pode impulsionar a melhoria da qualidade geral dos projetos Web3.

3. Os usuários de criptomoedas podem comprar ações diretamente em sua forma nativa, reduzindo a atratividade da liquidez do mercado de criptomoedas para ações dos EUA.

Mas, por outro lado:

1. Isso também exercerá pressão sobre os projetos nativos de criptomoeda. Não apenas a narrativa será ocupada, mas a estrutura de financiamento na cadeia e as preferências dos usuários também poderão ser remodeladas. Especialmente quando a liquidez das ações tokenizadas aumentar e começar a envolver contratos perpétuos, empréstimos e alocação de portfólio, isso competirá diretamente com os ativos nativos pela circulação de stablecoins, usuários mainstream e atenção na cadeia.

2. Para as equipas de projeto, o financiamento pode tornar-se mais difícil. Quando surgirem tokens de ações de empresas de tecnologia conhecidas na cadeia de ativos, e até mesmo versões tokenizadas de certas private equities no futuro, os critérios dos investidores e utilizadores sobre "o que vale a pena investir" e "o que tem um âncora de preço" podem mudar.

A tokenização de ações nos faz repensar: será que o Web3 realmente pode suportar ativos mainstream e comportamentos de negociação reais? Podemos, através de uma estrutura financeira aberta, reconstruir um sistema de valores mobiliários com menos atrito e maior transparência do que os mercados tradicionais?