Áp lực thử nghiệm tài chính on-chain: Cơn sóng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang đến

Gần đây, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ đã trở thành chủ đề thu hút sự chú ý của thị trường. Nếu bạn vẫn chưa chú ý đến xu hướng này, có thể bạn đã tụt lại phía sau so với xu hướng của thị trường.

Tuần này, dịch vụ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã ra mắt trên nhiều nền tảng và nhanh chóng trở thành tâm điểm của thị trường. Tuy nhiên, chỉ chú ý đến độ hot mà không hiểu cấu trúc phía sau, rất có thể sẽ trở thành những người bị gặt hái trong câu chuyện này.

Trên thực tế, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không chỉ đơn giản là phát hành Token, mà còn là một bài kiểm tra quan trọng đối với tài chính on-chain: Liệu hệ sinh thái Web3 có thực sự hỗ trợ việc phát hành, giao dịch, định giá và thanh lý các tài sản tài chính chính thống hay không?

Kiểm tra áp lực cấu trúc tài chính on-chain

Xét về mặt lịch sử, câu chuyện ngành của chúng ta là một quá trình phát triển theo chu kỳ. Ngay từ năm 2019, đã có các nền tảng giao dịch thử nghiệm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, nhưng cuối cùng đã dừng lại vì lý do quản lý. Những nỗ lực sử dụng tài sản tổng hợp để mô phỏng giá cổ phiếu Mỹ cũng đã thất bại cùng với sự sụp đổ của các dự án liên quan. Đây không phải là những nỗ lực hoàn toàn mới, chỉ là vào thời điểm đó, sự phát triển của ngành vẫn chưa trưởng thành.

Và hôm nay, việc mã hóa kỹ thuật số chứng khoán không còn là một thí nghiệm của người dân nữa, mà là con đường tuân thủ do các tổ chức có giấy phép dẫn dắt. Đây là một bước ngoặt quan trọng.

Lấy một công ty chứng khoán nổi tiếng làm ví dụ, dịch vụ mã hóa cổ phiếu mà họ ra mắt tại châu Âu sử dụng một mô hình khép kín hoàn toàn mới "tự kinh doanh của công ty chứng khoán + phát hành trên chuỗi". Đây không chỉ là việc niêm yết giá trên chuỗi, mà là việc công ty chứng khoán tự mình có giấy phép tại EU, mua cổ phiếu thực của Mỹ, sau đó phát hành token tương ứng 1:1 trên chuỗi. Từ lưu ký, phát hành đến thanh toán và tương tác người dùng, toàn bộ quy trình được kết nối, trải nghiệm giao dịch gần như là sự kết hợp giữa tài khoản chứng khoán và ví.

Ban đầu, những Token này được triển khai trên một mạng Layer 2 nào đó để đảm bảo tốc độ và chi phí giao dịch on-chain có thể kiểm soát. Trong tương lai, còn có kế hoạch di chuyển đến blockchain tự xây dựng để thực hiện việc kiểm soát toàn bộ hạ tầng.

Mặc dù quyền bỏ phiếu tạm thời chưa được mở, nhằm tránh các quy định về quản trị, nhưng cấu trúc tổng thể đã bắt đầu hiện rõ: điều này giống như việc thiết lập một "hệ thống giao dịch chứng khoán trên chuỗi" có thể hoạt động gần như độc lập ở cấp độ cấu trúc.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đây là lần đầu tiên thấy các công ty chứng khoán internet truyền thống không chỉ có quyền tự chủ ở đầu phát hành mà còn thực hiện một cuộc giải cấu trúc trên cấu trúc tài sản trên chuỗi.

Từ thí nghiệm cơ sở đến vòng khép kín tuân thủ

Sự xuất hiện của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều yếu tố cốt lõi xảy ra đồng thời.

Đầu tiên, các cơ quan quản lý đã có sự nới lỏng, và hướng đi cũng trở nên rõ ràng hơn. MiCA của châu Âu đã chính thức có hiệu lực, trong khi SEC của Mỹ cũng bắt đầu phát đi một số tín hiệu tích cực. Một số nền tảng giao dịch có thể nhanh chóng cung cấp dịch vụ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tại Liên minh châu Âu, dựa vào giấy phép chứng khoán có được tại Litva. Các nền tảng khác cũng có thể kết nối với mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà không thể không nhắc đến cấu trúc tuân thủ được thiết lập tại Thụy Sĩ và đảo Jersey.

Trong khi đó, vốn trên chuỗi cũng đang tìm kiếm các lối thoát tài sản mới, cấu trúc vốn trong thị trường cũng đã thay đổi. Khoảng cách giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử không phải MEME đang thu hẹp lại.

Hiện tại, trên chuỗi có nhiều dự án thiếu cơ sở nhưng có định giá cao, lượng thanh khoản lớn không có nơi để đi. Các quỹ ổn định bắt đầu tìm kiếm các lối thoát phân bổ tài sản "có neo, có logic". Lúc này, các đơn vị chính quy với cấu trúc tuân thủ và trải nghiệm giao dịch tốt tham gia thị trường, các token cổ phiếu tự nhiên thu hút sự chú ý. Nó quen thuộc, ổn định, có không gian kể chuyện, và còn có thể kết hợp với stablecoin và DeFi.

Sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử đã trở nên sâu sắc. Từ các công ty quản lý tài sản lớn đến ngân hàng đầu tư, từ ngân hàng Thụy Sĩ đến Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore, các ông lớn tài chính truyền thống không còn chỉ đứng nhìn, mà thực sự tham gia vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain. Là tài sản phổ biến nhất và dễ nhận biết nhất, cổ phiếu tự nhiên trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc mã hóa kỹ thuật số.

Tài sản truyền thống trên chuỗi: Cơ hội hay mối đe dọa?

Nhìn về tương lai, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể không có sự tăng trưởng bùng nổ, nhưng nó hy vọng sẽ trở thành một con đường tiến hóa cơ sở hạ tầng bền vững trong thế giới Web3.

Ý nghĩa của câu chuyện này nằm ở chỗ nó thúc đẩy hai sự thay đổi cấu trúc quan trọng: một là ranh giới tài sản bắt đầu thực sự di chuyển vào on-chain, hai là hệ thống tài chính truyền thống sẵn sàng áp dụng phương thức on-chain để tổ chức một phần giao dịch và quy trình lưu ký. Hai sự thay đổi này một khi hình thành sẽ không thể đảo ngược.

Vậy, việc cổ phiếu tham gia vào thị trường tiền điện tử để cạnh tranh về tính thanh khoản, rốt cuộc là lợi hay hại?

Đây là một con dao hai lưỡi. Nó mang lại tài sản chất lượng cao hơn, nhưng cũng có thể thay đổi cấu trúc dòng chảy vốn trên chuỗi.

Xem từ khía cạnh tích cực:

1. Các "tài sản blue-chip" của tài chính truyền thống đã gia nhập, cung cấp một nơi mới cho vốn on-chain, đồng thời cũng bổ sung thêm lựa chọn cho việc phân bổ "tài sản ổn định". Trong một thị trường mà câu chuyện chuyển động nhanh và vốn thường xuyên dịch chuyển, những tài sản có cấu trúc rõ ràng và điểm neo thực tế như vậy sẽ giúp thanh khoản tìm lại hướng phân bổ.

2. Điều này sẽ mang lại "hiệu ứng cá catfish". Sự xuất hiện của việc mã hóa kỹ thuật số các tài sản mạnh mẽ như vậy trên thị trường chứng khoán Mỹ đã nâng cao tiêu chuẩn của toàn bộ tài sản trên chuỗi, có thể thúc đẩy sự nâng cao chất lượng tổng thể của các dự án Web3.

3. Người dùng tiền điện tử có thể mua cổ phiếu trực tiếp dưới dạng gốc, giảm sự hấp dẫn của thị trường chứng khoán Mỹ đối với tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử.

Nhưng mặt khác:

1. Điều này cũng sẽ tạo áp lực cho các dự án gốc trong lĩnh vực tiền mã hóa. Không chỉ là câu chuyện bị chiếm đoạt, mà cấu trúc tài chính trên chuỗi và sở thích của người dùng cũng có thể bị định hình lại. Đặc biệt là khi tính thanh khoản của cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số tăng lên, bắt đầu tham gia vào hợp đồng vĩnh viễn, cho vay, cấu hình danh mục đầu tư, nó sẽ trực tiếp cạnh tranh với tài sản gốc về lưu lượng stablecoin, người dùng mainstream và sự chú ý trên chuỗi.

2. Đối với các dự án, việc huy động vốn có thể trở nên khó khăn hơn. Khi trong hồ bơi tài sản on-chain xuất hiện các token cổ phiếu của những công ty công nghệ nổi tiếng, thậm chí trong tương lai có thể bao gồm các phiên bản mã hóa kỹ thuật số của một số quỹ đầu tư tư nhân nổi tiếng, tiêu chí đánh giá của nhà đầu tư và người dùng về "cái gì đáng để đầu tư", "cái gì có điểm neo giá" có thể sẽ chuyển dịch.

Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu khiến chúng ta phải suy nghĩ lại: Liệu Web3 có thực sự có khả năng chịu đựng tài sản chính và hành vi giao dịch thực tế? Chúng ta có thể xây dựng một hệ thống chứng khoán có ít ma sát hơn và độ minh bạch cao hơn so với thị trường truyền thống thông qua cấu trúc tài chính mở không?