Từ "point shaving bull" đến "bull giá trị": chương mới của thị trường tiền điện tử

Đối với những nhà đầu tư đã trải qua giai đoạn thị trường bò tót huy hoàng từ năm 2020-2021, thị trường hiện tại chắc chắn khiến người ta cảm thấy bối rối và đau khổ. Thời kỳ tiệc tùng được thắp sáng bởi chính sách nới lỏng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã không còn nữa. Hiện nay, các thị trường tài chính toàn cầu lơ lửng trên một điểm cân bằng tinh tế: một bên là dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ bất ngờ, bên kia là lập trường diều hâu kiên định của Cục Dự trữ Liên bang, môi trường lãi suất cao lịch sử như một ngọn núi, đè nặng lên tất cả các tài sản rủi ro.

Cuộc chuyển đổi mô hình do môi trường vĩ mô dẫn dắt này đã khiến chu kỳ mã hóa lần này trở thành "thời kỳ khó khăn nhất" đối với các nhà đầu tư cá nhân. Mô hình phụ thuộc vào tính thanh khoản và sự thao túng cảm xúc trước đây đã không còn hiệu quả, thay vào đó là một thị trường "bò giá trị" tập trung hơn vào giá trị nội tại, được thúc đẩy bởi câu chuyện rõ ràng và các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, mặt trái của khó khăn lại chính là cơ hội. Khi thủy triều rút đi, những nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ đón nhận "thời đại vàng" của họ. Bởi vì chính trong môi trường như vậy, sự gia nhập tuân thủ của các tổ chức, sự giảm phát lập trình của công nghệ và các ứng dụng thực tế kết hợp với nền kinh tế thực mới tỏa sáng giá trị thật sự của chúng, vượt qua chu kỳ.

Một, Thời kỳ khó khăn nhất: Khi "point shaving" rút lui.

Sự khó khăn của chu kỳ này bắt nguồn từ sự đảo ngược căn bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với môi trường cực kỳ thân thiện "lãi suất bằng 0 + nới lỏng định lượng vô hạn" của chu kỳ thị trường bò trước đó, thị trường hiện tại đang phải đối mặt với những cơn gió ngược vĩ mô nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm qua, điều này đã mang lại áp lực kép cho thị trường mã hóa, chấm dứt hoàn toàn mô hình kiếm lợi dễ dàng trước đây.

1. Mê cung dữ liệu vĩ mô: Tại sao việc cắt giảm lãi suất vẫn còn xa vời

Chìa khóa để giải quyết khó khăn hiện tại của thị trường nằm ở việc hiểu vì sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn chưa chịu nhượng bộ ở điểm kết thúc của đợt tăng lãi suất. Câu trả lời nằm trong dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây - những dữ liệu "tốt" này, đối với các nhà đầu tư mong đợi sự nới lỏng, lại trở thành "tin xấu".

Mặc dù lạm phát đã giảm từ mức đỉnh, nhưng độ bám dính của nó vượt xa dự kiến. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 5 mặc dù thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng tỷ lệ lạm phát lõi vẫn kiên cố duy trì ở mức cao 2.8%. Khoảng cách này vẫn còn đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Sự kiên cố này được thể hiện trực tiếp trong dự đoán kinh tế mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (SEP) và "biểu đồ điểm" được quan tâm nhiều. Sau cuộc họp chính sách tháng 6, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã hạ mạnh dự báo về việc cắt giảm lãi suất, giảm số lần cắt giảm lãi suất trong năm xuống chỉ còn một lần từ ba lần trước đó. Sự chuyển mình theo hướng diều hâu này đã đè nặng lên tâm lý lạc quan của thị trường.

Trong khi đó, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục thể hiện sức bền đáng kinh ngạc. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Năm cho thấy, số việc làm mới đạt 139.000, tốt hơn dự đoán của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp 4,2%. Một thị trường việc làm mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này lại sẽ tạo áp lực tăng lên đối với lạm phát, từ đó khiến Cục Dự trữ Liên bang do dự hơn về việc cắt giảm lãi suất.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đang theo kịch bản của các người tiền nhiệm, trong giai đoạn cuối nhiệm kỳ áp dụng giọng điệu diều hâu, nhằm củng cố di sản lịch sử thành công trong việc kiềm chế lạm phát. Những cân nhắc về danh tiếng cá nhân và tổ chức này có nghĩa là trừ khi dữ liệu kinh tế xảy ra sụt giảm đột ngột, thì sự chuyển hướng chính sách sẽ cực kỳ thận trọng và chậm rãi.

2. Sức "hút" của lãi suất cao: Hiệu ứng "chảy máu" của tài sản mã hóa

Bối cảnh vĩ mô này trực tiếp dẫn đến tình hình khó khăn của thị trường tiền điện tử:

Tình trạng cạn kiệt thanh khoản: Lãi suất cao có nghĩa là sự giảm bớt dòng tiền "nóng" trên thị trường. Đối với thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các đồng altcoin, vốn phụ thuộc nhiều vào việc có thêm nguồn vốn mới để thúc đẩy giá tăng, việc thắt chặt thanh khoản là đòn giáng mạnh nhất. Cảnh tượng "mọi thứ đều tăng" trước đây đã bị thay thế trong chu kỳ này bằng thị trường có "biến động theo từng lĩnh vực" hoặc thậm chí "chỉ có một vài điểm nóng".

Chi phí cơ hội gia tăng mạnh: Khi nhà đầu tư có thể dễ dàng đạt được lợi suất không rủi ro trên 5% từ trái phiếu kho bạc Mỹ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản như Bitcoin, không tạo ra dòng tiền và có biên độ giá biến động mạnh, đã tăng vọt. Điều này khiến một lượng lớn vốn tìm kiếm lợi suất ổn định rút khỏi thị trường tiền điện tử, làm trầm trọng thêm hiệu ứng "chảy máu" của thị trường.

Đối với những nhà đầu tư cá nhân đã quen với việc đuổi theo các điểm nóng trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, sự thay đổi của môi trường này là rất tàn khốc. Thiếu nghiên cứu sâu sắc và chỉ đơn thuần là theo đuổi các đợt tăng giá, chiến lược này rất dễ bị thiệt hại nặng nề trong chu kỳ này, đây chính là cốt lõi của sự "khó khăn" trong chu kỳ này.

Hai, thời kỳ vàng son nhất: Từ sự thổi phồng đến giá trị, sự xuất hiện của cơ hội mới

Tuy nhiên, mặt khác của khủng hoảng là cơ hội. Những cơn gió ngược vĩ mô như một bài kiểm tra áp lực, đang vắt kiệt bong bóng trên thị trường, sàng lọc ra những tài sản cốt lõi và câu chuyện thật sự có giá trị lâu dài, từ đó mở ra một kỷ nguyên vàng chưa từng có cho những nhà đầu tư đã chuẩn bị. Độ bền của chu kỳ này chính là do một số động lực nội sinh mạnh mẽ, độc lập với chính sách tiền tệ vĩ mô, thúc đẩy.

1. Cầu vàng: ETF giao ngay mở đầu năm tổ chức hóa

Vào đầu năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt lịch sử việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm mới, mà còn là một cuộc cách mạng trong thế giới mã hóa. Nó mở ra một "cánh cửa vàng" để hàng nghìn tỷ USD trong lĩnh vực tài chính truyền thống có thể đầu tư vào Bitcoin một cách hợp pháp và thuận tiện.

Đến quý II năm 2025, chỉ có hai quỹ ETF lớn, tổng tài sản quản lý của chúng đã vượt qua hàng trăm tỷ đô la Mỹ, dòng tiền ròng hàng ngày duy trì đã cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. Làn sóng "nước mới" từ Phố Wall này đã phần lớn bù đắp cho việc thắt chặt thanh khoản do lãi suất cao.

Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản lớn đã gọi sự thành công của Bitcoin ETF là "một cuộc cách mạng trong thị trường vốn" và cho biết đây chỉ là "bước đầu tiên trong việc mã hóa tài sản". Sự ủng hộ này từ các tổ chức tài chính hàng đầu thế giới đã nâng cao đáng kể niềm tin của thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân một tín hiệu rõ ràng để theo bước các tổ chức và thực hiện đầu tư giá trị dài hạn.

2. Niềm tin vào mã: Hỗ trợ cứng trong câu chuyện giảm một nửa

Việc "cắt giảm" Bitcoin lần thứ tư vào tháng 4 năm 2024 sẽ giảm lượng cung cấp mới hàng ngày từ 900 đồng xuống 450 đồng. Sự giảm phát cung cấp này, được quy định bởi mã và có thể dự đoán trước, là sức hút độc đáo của Bitcoin khác biệt với tất cả các tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu (đặc biệt là từ ETF) giữ ổn định hoặc thậm chí tăng trưởng, việc cắt giảm cung cấp cung cấp một nền tảng vững chắc và mang tính toán học cho giá Bitcoin. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 12-18 tháng sau ba lần cắt giảm trước, giá Bitcoin đều đạt mức cao kỷ lục mới. Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây không phải là một chiêu trò đầu cơ ngắn hạn, mà là một logic dài hạn đáng tin cậy, vượt qua các chu kỳ.

3. Cuộc cách mạng kể chuyện: Khi Web3 bắt đầu giải quyết các vấn đề thực tế

Gió ngược vĩ mô buộc các nhà tham gia thị trường chuyển từ việc đầu cơ đơn thuần sang khai thác giá trị nội tại của dự án. Điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là những "dogecoin" không có nền tảng, mà là những câu chuyện đổi mới cố gắng giải quyết các vấn đề thực tế trong thế giới.

• Trí tuệ nhân tạo (AI) + Mã hóa: Kết hợp khả năng tính toán của AI với cơ chế khuyến khích và quyền sở hữu dữ liệu của blockchain, tạo ra các ứng dụng thông minh phi tập trung hoàn toàn mới.
• Token hóa tài sản thế giới thực (RWA): Đưa tài sản như bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật từ thế giới thực lên chuỗi, giải phóng tính thanh khoản của chúng, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số.
• Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN): Sử dụng phần thưởng token để khuyến khích người dùng toàn cầu cùng xây dựng và vận hành mạng lưới cơ sở hạ tầng của thế giới vật lý, như trạm 5G, mạng cảm biến, v.v.

Sự trỗi dậy của những câu chuyện này đánh dấu một sự chuyển biến căn bản trong ngành công nghiệp mã hóa từ "thổi phồng giá" sang "đầu tư giá trị". Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này có nghĩa là cơ hội tìm ra giá trị thông qua nghiên cứu sâu sắc đã gia tăng đáng kể, tri thức và nhận thức lần đầu tiên trở nên quan trọng hơn cả sự dũng cảm và may mắn thuần túy trong thị trường này.

Ba, Quy luật sinh tồn trong chu kỳ mới: Kiên nhẫn sắp xếp giữa chương cuối và chương mở đầu

Chúng ta đang ở một điểm giao thoa của thời đại. "Chương cuối của chính sách diều hâu" của Cục Dự trữ Liên bang đang diễn ra, trong khi bản giao hưởng của sự nới lỏng vẫn chưa vang lên. Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc hiểu và thích ứng với các quy tắc chơi mới là chìa khóa để vượt qua chu kỳ và nắm bắt cơ hội vàng.

1. Sự chuyển biến căn bản trong mô hình đầu tư

• Từ việc theo đuổi xu hướng đến đầu tư giá trị: từ bỏ ảo tưởng về việc tìm kiếm "đồng tiền trăm lần tiếp theo", chuyển sang nghiên cứu các yếu tố cơ bản của dự án, hiểu về công nghệ, đội ngũ, mô hình kinh tế và bối cảnh thị trường mà nó đang hoạt động.
• Từ chơi ngắn hạn đến nắm giữ lâu dài: Trong "thị trường giá trị bull", phần thưởng thực sự thuộc về những nhà đầu tư có khả năng nhận diện tài sản cốt lõi và nắm giữ lâu dài, vượt qua sự biến động, chứ không phải những người giao dịch ngắn hạn thường xuyên.
• Xây dựng danh mục đầu tư khác biệt: Trong chu kỳ mới, vai trò của các tài sản khác nhau sẽ rõ ràng hơn. Bitcoin được công nhận bởi các tổ chức như "vàng kỹ thuật số", là "đáy giữ" của danh mục đầu tư; Ethereum với hệ sinh thái mạnh mẽ và kỳ vọng ETF, là tài sản cốt lõi vừa có tính lưu trữ giá trị vừa có tính chất tư liệu sản xuất; trong khi đó, các đồng coin tăng trưởng cao nên được coi là "bộ đẩy tên lửa" dựa trên nghiên cứu sâu và bố trí vị thế nhỏ, tập trung vào các lĩnh vực tiên phong như AI, DePIN với tiềm năng thực sự.

2. Giữ bình tĩnh, chuẩn bị kế hoạch trước

Một tổ chức nghiên cứu đã tiết lộ một hiện tượng thú vị: Trong 12 tháng cuối cùng của nhiệm kỳ ba chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trước đây, ngay cả khi lãi suất duy trì ở mức cao, chỉ số S&P 500 vẫn trung bình tăng 16%. Điều này cho thấy, một khi thị trường tin rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất chưa xảy ra, tâm lý chấp nhận rủi ro cũng có thể ấm lên sớm.

Tình huống "chạy trước" này cũng có thể xuất hiện trong thị trường tiền điện tử. Khi sự chú ý của thị trường chủ yếu tập trung vào cuộc chơi ngắn hạn "khi nào lãi suất sẽ giảm", những người thông thái thực sự đã bắt đầu suy nghĩ về những tài sản nào, những lĩnh vực nào sẽ chiếm ưu thế trong bữa tiệc tương lai được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng giữa gió thuận vĩ mô và chu kỳ ngành khi bản nhạc hòa nhạc của sự nới lỏng cuối cùng được cất lên.

Kết luận

Chu kỳ mã hóa này, không nghi ngờ gì, là một bài kiểm tra cực hạn về nhận thức và tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thời đại "bull xả hơi" mà chỉ cần dũng cảm và may mắn là có thể dễ dàng thu lợi đã khép lại, một thời đại "bull giá trị" cần nghiên cứu sâu, tư duy độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến. Đây chính là "khó khăn" của nó.

Tuy nhiên, chính trong thời đại này, nguồn vốn từ các tổ chức đã đổ vào với quy mô chưa từng có, tạo ra một nền tảng vững chắc cho thị trường; logic giá trị của các tài sản cốt lõi ngày càng rõ ràng hơn; những ứng dụng thực sự có khả năng tạo ra giá trị bắt đầu bén rễ và phát triển. Đối với những nhà đầu tư cá nhân sẵn sàng học hỏi, chấp nhận sự thay đổi và coi đầu tư như một hành trình hiện thực hóa nhận thức, đây chắc chắn là một "thời đại vàng" để cạnh tranh ngang hàng với những bộ óc xuất sắc nhất và chia sẻ lợi ích từ sự tăng trưởng dài hạn của ngành. Lịch sử sẽ không lặp lại một cách đơn giản, nhưng luôn có những điểm tương đồng đáng kinh ngạc. Giữa chương cuối và phần mở đầu, kiên nhẫn và tầm nhìn sẽ là con đường duy nhất dẫn đến thành công.