Bittensor生態面臨挑戰，TAO代幣價值存疑

Bittensor項目雖然標榜"公平挖礦"，但其底層Subtensor鏈並非真正的PoW或PoS公鏈，而是由項目基金會控制的中心化鏈，運作機制不透明。其所謂的"三巨頭+參議院"治理結構，實際上主要由內部人員和利益相關方把控。

從2021年1月網路激活到2023年10月子網上線期間，Bittensor已發行538萬枚TAO代幣。但這段時間內的代幣分配規則和最終流向並未公開。考慮到項目由風投孵化和投資，這部分代幣很可能被內部成員和利益集團瓜分。保守估計，至少62.5%的TAO掌握在內部人士手中，而實際比例可能更高。

TAO代幣的質押率長期維持在70%-90%之間。按目前20億美元市值計算，至少14億美元的TAO從未進入流通。實際流通市值僅約6億美元，而完全稀釋估值高達50億美元，呈現典型的低流通、高市值特徵。

dTAO升級被視爲給早期參與者提供退出機會的舉措。通過讓子網發行代幣，TAO被定位爲基礎貨幣，價值由衆多子網代幣支撐。子網代幣的高漲幅爲TAO創造買壓，掩護了驗證節點拋售TAO的行爲。然而，封閉的生態系統和市場環境變化使得升級未能吸引足夠的外部流動性。

自dTAO上線以來，約30萬枚TAO（價值約7000萬美元）已從根網路流出，可能在中心化交易所被清算。這表明大戶正在逐步退出。

dTAO模型改變了生態各方的利益分配，破壞了原有的共贏局面。子網項目方難以爲Alpha代幣設計有效的代幣經濟模型，甚至可能需要補貼代幣價值。驗證節點作爲特權階級，可持續獲利而無需創造實質價值。

這種新模式損害了Bittensor吸引項目建立子網的核心優勢。如果無法爲新興項目提供有吸引力的補貼機制，它們可能更傾向於獨立發展。雖然目前大多數子網的商業模式仍有待改進，但失去這些項目，Bittensor將失去其最後的存在理由。