Glassnode洞察：占领先机
执行摘要
比特币 已突破心理关口的40000美元水平，全年回报率达到惊人的+140%，并牢牢地超越了其硬货币模拟品黄金。
与以往周期相比，比特币的回报情况与2015-17和2018-22周期的恢复持续时间和自历史最高点以来的回撤情况非常相似。
在比特币有如此令人印象深刻的一年之后，绝大多数比特币投资者现在已经回本，几项指标已经进入’热情上涨’的领域。
比特币突破了4万美元的关口，开启了12月，再次提醒人们2023年对该资产来说是多么了不起。在本周的版本中，我们将比较比特币在2023年以及过去周期中与其他资产的相对表现。我们还将评估与投资者对市场又一个强劲周的反应相关的链上指标。
值得注意的是，黄金本周相对于美元也创下了新的历史高点，超过了2110美元，创下了对所有法定货币的新高。与年初相比，比特币在美元和黄金计价单位方面表现出色:
- 🟠 BTC vs USD: +141.6%
- 🟡 比特币 vs 黄金：+106.6%
比特币今年在数字资产生态系统中一直表现最强， 以太坊 而更广泛的替代币部门在最近几个月中只是相对强势上升。这些部门市值的年初至今增长令人印象深刻:
- 🟠 Bitcoin: +141.6%
- 🔵以太坊：+79.4%
- 🔴 替代币（不包括ETH和稳定币）：+62.3%
自从周期高点以来，BTC的市场表现与2013-2017年和2017-2021年期间非常相似。请注意，我们在这里使用2021年4月的市场高点作为周期峰值，我们认为这是比较周期持续时间的更好参考点。这是基于一系列广泛的指标，表明这是市场情绪、采用率和投资者信心的巅峰时刻（请参阅2022年1月的 WoC-4 报告《评估比特币熊市》）。
- 🔴 2013-17：从最高点下跌了42%
- 🔵 2017-21: 从历史最高点下跌了39%
- ⚫ 2021-23：距离历史最高点下跌37%
如果我们从相反的极端——周期低点来评估周期表现，我们会发现与2015-2018年和2018-2022年周期的类似比较点。比特币价格自2022年11月FTX低点以来上涨了146%，成为过去两个周期中最强的近1年回报。总体表现与同样的恢复期持续时间的过去周期非常一致。
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
考虑这种上升趋势相对强度的另一个框架是测量最近本地高点回撤的深度。2023年最深的调整是令人惊奇地浅，仅为-20.1％，是任何历史宏观上涨中最浅的。
2016-17年牛市中，常见的调整幅度超过了-25%，而2019年从2019年7月的高点14,000美元下跌超过-62%。这表明在2023年存在一定程度的基础需求支撑，这与我们在WoC-45和WoC-46中介绍的日益紧张的供应动态相吻合。
交易活动的增加
在表现出色的一段时间之后，监控与交易所相关的交易变得明智，寻找任何活动或资金流动方面的显著偏离。尽管今年迄今为止表现强劲，但存款到交易所的交易数量仍在持续下降至多年低点，这是一个逆向的观察。
然而，与之前的周期不同，我们现在必须考虑交易次数与区块空间新买家Inions的背景。由于每个比特币区块都有受限的区块空间数据限制，Inions支付更高费用的时期可能会“定价”支付较低费用的交易存款。
如果我们将交易存款作为所有交易的百分比🟠来看，这表明它们从5月份的约26%下降到今天的仅10%。然而，如果我们对铭文进行调整，将存款仅与非铭文交易🔵进行比较，我们会发现下降幅度更为温和，约为20%。
这表明，目前铭文准备支付比交易相关存款更高的优先费用。
从链上交易量的角度来看，我们可以看到今年以来进出交易所的流入量显著增长，从9.3亿美元增长到30多亿美元（增长220%）。这凸显了投资者对交易、积累、猜测和利用交易所服务的兴趣不断扩大。
随着交易量的大幅增长，对交易所存款的平均规模进行分析可以得出一个有趣的观察。这一指标经历了一个非平凡的上涨，几乎接近之前的30,000美元每笔存款的历史最高点。
由此可见，交易所存款目前主要由投资者转移越来越大笔资金主导。这可能是日益临近2024年1月关键ETF决定日期的机构兴趣增长的迹象。
尽管与交易所之间的交易数量相对较低，但流入和流出的交易量占所有链上交易量的72.2%，与上次最高点相当。这凸显了链上吞吐量的相当大一部分与交易所活动相关，因为投资者的存款和提款规模和交易量不断增加。
供应转入盈利
2023年的涨势已经将比特币的价格决定性地推向了两个重要的链上定价水平之上:
1月实现价格，使BTC的平均单元进入盈利状态（包括古老和丢失的硬币）。
十月份的真实市场均价，将普通活跃投资者带回了盈利。
目前市场交易价格明显高于真实市场均价（31.0k美元），大多数比特币持有者将看到他们的投资组合从2022年熊市中恢复。
从历史上看，这预示着向更加热情的牛市的积极过渡。
从长期持有者的角度来看，今年以来的涨势使得他们持有的比例处于盈利状态的比例从56%增加到了84%。这已经超过了历史平均值81.6%。
此前突破该水平的行为历来与向强劲上升趋势市场过渡相一致，与上述观察相一致。
短期持有人群体几乎全部盈利，超过95%的持股成本低于当前现货价格。该读数高于该度量标准的长期+1标准偏差水平，再次与热情的上涨趋势有关。
实现边际利润
现在我们已经确定了几批投资者已经盈利，下一个合乎逻辑的步骤是评估这些群体在获取利润和支出方面是否有明显的变化。为此，我们可以采用SOPR指标，这可以提供对已锁定的平均利润或亏损倍数的视图。
目前，有几种SOPR变体交易在1.0以上，这表明平均花费的硬币正在锁定许多队列中的利润。
- 🟠更宽的市场：SOPR = 1.09（平均+9%利润）
- 🔴 短期持有者：STH-SOPR = 1.01（平均获利+1%）
- 🔵 长期持有者：LTH-SOPR = 1.46（平均+46%利润）
我们可以通过监控所有三种SOPR变体交易价格超过1.0的连续天数来拓展这一洞察力。当前的上涨已经持续了44天，这比平均持续时间17天要长，并且也是自2021年11月创下历史高点以来最长的连续时间。
总体而言，这表明比特币持有者中的绝大多数都处于盈利状态，并且有足够的需求流入以吸收分散的供应。
市场锁定的净美元计价实现利润已达到每天324M美元，仍然远远低于2021年牛市后期经历的高峰(超过每天30亿美元)的数量级。
这表明尽管市场表现强劲，投资者获得了可观的利润，但仍然处于早期而不是晚期牛市的范围内。
摘要和结论
比特币在2023年仍然是全球表现最佳的资产之一。BTC不仅年初至今升值了超过140％，而且相对于黄金翻了一番以上，并且仍然在数字资产行业中占主导地位。
由于表现强劲，比特币持有者中的绝大多数现在都已经回本，其中一小部分人已经实现了这些收益。几个链上指标表明最近的涨势已将市场推出了“过渡性复苏区域”，现在更接近于“热情的牛市”状态。
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